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固定收益定期：基金预期趋稳，理财表现滞后——流动性和机构行为跟踪

核心内容概述

本报告主要分析了近期中国债券市场的资金面、同业存单发行情况及主要机构投资者的行为变化，指出当前市场流动性趋稳，但理财产品的表现滞后于基金，存在一定的风险因素。

资金面情况

• R007和DR007利率：本周分别收于1.78%（前值2.07%）和1.62%（前值1.73%），显示资金面有所改善。
• 跨月质押式回购交易量：本周日均交易量为5.1万亿元，较前一周有所回落。
• 债市杠杆率：基本持平上周，周五小幅上升至109.2%。
• 6M国股银票转贴现利率：收于1.17%（前值1.35%），利率债市场利率有所下降。

同业存单市场

• 发行规模：本周同业存单发行3070亿元（前值5904亿元），净融资为-360亿元（前值1362亿元），显示存单供给有所收缩。
• 期限分布：
  • 3M存单：收益率上升2.5bps至2.22%
  • 6M存单：收益率上升5bps至2.38%
  • 1Y存单：收益率上升6.67bps至2.50%
• 利差变化：
  • 1YMLF-1Y存单：利差收窄6.67bps至25bps
  • 1Y-3M存单：利差走阔4.17bps至28.11bps
  • 1Y中票-存单：利差走阔0.97bps至17.64bps

机构行为分析

• 主要卖出机构：银行理财，本周净卖出现券756亿元。
  • 利率债：减持210亿元
  • 信用债：减持270亿元
  • 存单：减持276亿元
• 主要买入机构：保险公司和货币市场基金，本周净买入现券105亿元。
  • 利率债：减持91亿元
  • 信用债：增持124亿元
  • 存单：增持72亿元
• 分期限表现：
  • 利率债：1年及以下利率债减持54亿元，1年以上利率债减持156亿元
  • 信用债：3年以下信用债增持168亿元，5-7年信用债增持438亿元
• 欠配指数：
  • 利率债：欠配指数为-1.34（前值-1.68），欠配缓解
  • 信用债：欠配指数为-2.07（前值-2.04），欠配程度加深

风险提示

• 同业存单供给冲击：存单发行规模下降，可能对市场流动性产生影响。
• 理财和货基赎回冲击：理财产品破净比例上升，货基收益率下降，可能引发资金流出压力。

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图表目录（摘要）

• 图表1：资金价格
• 图表2：央行公开市场操作（亿元）
• 图表3：银行间质押式回购交易量
• 图表4：债市日度杠杆率
• 图表5：6M国股银票转贴现利率
• 图表6：票据利率-R007与10Y国债利率周均值
• 图表7：同业存单发行偿还和净融资规模
• 图表8：各类银行存单发行规模
• 图表9：各期限同业存单发行规模
• 图表10：1YMLF-1Y存单收益率
• 图表11：分期限存单到期收益率
• 图表12：分银行类型存单到期收益率
• 图表13：1Y-3M存单收益率利差
• 图表14：1Y中票-存单利差
• 图表15：理财破净比例
• 图表16：理财近一周收益率分布（只）
• 图表17：本周理财净买入债券
• 图表18：年化收益率比较
• 图表19：利率债欠配指数与国开债利率
• 图表20：信用债欠配指数与中票利率
• 图表21：各类机构投资者周度现券净买入
• 图表22：近几周理财净买入不同期限利率债规模
• 图表23：近几周理财净买入不同期限信用债规模（不含存单）
• 图表24：近几周基金净买入不同期限利率债规模
• 图表25：近几周基金净买入不同期限信用债规模(不含存单)
• 图表26：投资者现券净买入结构（2022年11月28日-12月2日，亿元）
• 图表27：每周跟踪数据表格

分析师信息

• 分析师：杨业伟、朱美华
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680522070002
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、zhumeihua@gszq.com