20210513-东兴证券-2021年4月金融数据点评_社融增速放缓不超预期_警惕贷款需求边际回落_8页_860kb

2021年4月金融数据点评总结

核心内容

2021年4月金融数据整体表现与市场预期基本一致，社融增速放缓主要受高基数影响，并未出现政策“急转弯”迹象。分析师指出，全年社融存量增速预计缓慢下行，但需警惕贷款需求边际回落的风险。

主要观点

1. 社融增速回落受高基数影响，并未“急转弯”

• 2021年4月社融存量同比增速为11.7%，环比下降0.6个百分点。
• 3月社融增速环比下降0.8个百分点，主要由于2020年同期基数较高。
• 从历史数据看，2020年4月社融增速基数较高，导致2021年4月增速下滑更明显。
• 预计全年社融增速将呈缓慢下行趋势，符合“不急转弯”的政策导向。

2. 债券融资及表外融资仍是社融主要拖累

• 2021年4月新增社融1.85万亿元，同比下降1.25万亿元。
• 企业债券、人民币贷款、未贴现承兑汇票及信托贷款为降幅较大的分项。
• 剔除基数效应后，人民币贷款和企业债券实际表现不弱，显示信贷仍具韧性。
• 表外融资受监管限制，预计全年呈负向拉动。

3. 警惕贷款需求边际回落

• 中长期贷款增长显著，显示居民购房意愿和企业对未来经营的信心。
• 短期贷款明显下滑，反映企业周转需求减少及居民短期融资需求下降。
• 票据融资高增（新增2711亿元），表明信贷额度相对宽松。
• 票据利率下行领先于贷款需求指数，显示信贷需求可能面临边际回落。
• 一季度贷款“抢跑”现象影响较大，当前信贷表现不可持续。

4. 地方债发行将成为社融主要支撑

• 1~4月地方债发行规模达1.6万亿元，发行节奏较缓。
• 5~10月预计需完成超过5万亿元的地方债发行，成为社融的重要支撑。
• 表外融资受监管压力影响，全年预计呈下行趋势。

5. M1、M2增速回落不超预期

• 4月M1同比增长6.2%，M2同比增长8.1%，增速回落幅度在预期范围内。
• 季节性因素和2020年高基数效应是主要原因。
• 财政存款季节性增长进一步抑制了M2增速。

关键信息

• 社融增速：2021年4月社融存量同比增速为11.7%，环比下降0.6个百分点，但主要受高基数影响，未出现政策“急转弯”。
• 贷款需求：中长期贷款增长，短期贷款减少，需警惕贷款需求边际回落。
• 票据融资：4月票据融资新增2711亿元，显示信贷额度相对宽松。
• 地方债支撑：5~10月地方债发行规模预计超过5万亿元，成为社融主要拉动项。
• M1、M2：增速回落不超预期，主要受季节性和高基数影响，财政存款也对M2增速形成压制。

风险提示

• 行业景气度不达预期
• 宏观经济超预期波动
• 疫情发展超预期
• 政策推进不及预期

机构信息

分析师：林莎

• 中央财经大学金融学硕士
• 五年策略研究经验
• 2020年7月加入东兴证券研究所，负责A股策略
• 曾就职于中信证券研究部、兴业研究
• 擅长大势研判与行业比较

研究助理

• 孙涤：对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于中债资信研究部，侧重货币政策、流动性及利率走势分析。
• 高天然：南开大学金融硕士，负责行业比较，侧重企业盈利分析。
• 耿梓瑜：金融硕士，负责专题研究，侧重流动性跟踪。

免责声明

• 本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，具有合法证券投资咨询业务资格。
• 所引用信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议。
• 报告版权为东兴证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。

行业评级体系

• 公司投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率15%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

东兴证券研究所地址

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082
• 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038