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业绩稳健，加速新能源车布局总结

核心内容

本报告分析了公司2022年半年报及未来三年的财务预测，重点指出公司在业绩、产品结构、新能源布局及投资评级方面的表现。报告认为公司整体业绩稳健，新能源车战略持续推进，未来增长潜力较大。

主要观点

事件概述

公司于2022年8月31日公布2022年半年报，数据显示：

• 2022H1实现营收621亿元，同比增长0.3%；
• 归母净利润56亿元，同比增长59%；
• 2022Q2营收285亿元，同比下滑7.5%；
• 归母净利润39.7亿元，同比增长110%。

产品结构优化

• 公司销量为52万辆，智能化产品占比提升至85%，较去年提升74%；
• 20万以上车型占比提升至14%，较去年提升10%；
• 单车均价达到12.1万元，同比提升20%；
• 毛利率提升至18.4%，同比增加2.1个百分点，主要受益于销售结构优化及返利减少。

研发与费用管理

• 2022H1研发支出达56亿元，同比增长58%；
• 期间费用率降至7.5%，同比下降1.1个百分点；
• 销售费用率下降0.4个百分点，管理费用率上升1.4个百分点（主要因股权支付费用增加），财务费用率下降4.2个百分点（主要因汇兑收益）。

新能源布局加速

公司正加快新能源战略推进，涵盖混动、纯电、氢电等多种技术路径：

• 混动领域：推进柠檬混动DHT配置率，发布哈弗H6DHT-PHEV，具备爆款潜力；
• 纯电领域：欧拉、沙龙品牌推出多款新车，如欧拉芭蕾猫、闪电猫及沙龙机甲龙，重点开拓细分市场；
• 高端化方面：WEY品牌将逐步推出中大型SUV、轿车、MPV等多款车型，通过智能和新能源技术提升品牌势能。

投资建议

• 预计公司2022-2024年EPS分别为1.02元、1.71元、2.42元；
• 维持“买入”评级；
• 风险提示包括新车投放进度不及预期、新能源业务开拓不及预期等。

财务预测与指标

营业收入预测（单位：亿元）

归属母公司净利润预测（单位：亿元）

毛利率预测（%）

ROE预测（%）

每股收益（EPS）预测（元）

估值比率预测

财务报表摘要

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

关键财务比率

分析师信息

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，曾任职德国大众、大众中国、泰科电子；
• 宋伟健：华安证券新能源与汽车研究助理，五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域涵盖乘用车、商用车、汽车零部件及新能源车。

风险提示

• 新车投放进度不及预期；
• 新能源业务开拓不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确评级。

总结

公司业绩稳健，新能源布局加速，产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。未来三年业绩增长预期显著，EPS持续增长，估值比率逐步下降，投资价值凸显。维持“买入”评级，建议关注其在新能源车市场的进一步拓展及高端化战略的实施效果。