20150503-兴业证券-策略资金价格周报_宽松预期引导债券收益率回落_11页_965kb

证券研究报告总结：宽松预期引导债券收益率回落

核心内容概述

本报告由兴业证券策略分析师张忆东撰写，研究助理为张启尧，旨在分析中国和全球市场在2015年4月24日至5月8日期间的流动性变化情况，重点跟踪债券收益率、货币市场利率、外汇市场汇率波动等关键指标，为投资者提供市场流动性与利率走势的参考。

中国市场流动性跟踪

1.1 央行货币政策工具

• 4月27日至4月30日，央行未进行逆回购操作，公开市场净回笼货币为0亿元。
• 5月4日至5月8日，逆回购到期量为0亿元。

1.2 货币市场

• 银行间同业拆借利率下降13bp至1.89%。
• 质押式回购利率下降14bp至1.78%。
• 银行间7天回购加权利率下降5bp至2.42%。
• SHIBOR利率各期限平均下降15bp，其中3个月SHIBOR下降29bp至3.97%。

1.3 票据市场

• 珠三角、长三角票据直贴利率分别下降20bp至3.45‰和3.40‰。
• 票据转贴卖出报价加权平均利率下降28bp至3.97%。

1.4 国债市场

• 1年期国债收益率下降24bp至2.69%。
• 5年期国债收益率下降6bp至3.25%。
• 10年期国债收益率下降10bp至3.35%。
• 国债10/1年期期限利差有所收窄。

1.5 信用债市场

• 5年期AAA级和AA级企业债到期收益率分别下行5bp和6bp至4.39%和5.60%。

1.6 信贷市场

• 人民币贷款加权平均利率为6.77%，较2014年3季度下降20bp。
• 票据融资利率上升45bp至5.67%。
• 一般贷款利率下降41bp至6.92%。
• 住房贷款利率下降71bp至6.25%。
• 上浮贷款占比下降，从71.2%降至67.2%。

1.7 理财、信托产品收益率

• 人民币理财产品预期收益率下降，3个月期产品收益率下降明显。
• 贷款类信托预期收益率有所调整。
• 房地产信托预期收益率变化不大，但整体处于低位。

1.8 外汇市场

• 人民币兑美元即期汇率贬值78基点至6.2028。
• 人民币中间价升值104基点至6.1137。
• 1年期NDF为6.2675。
• 实际有效汇率指数下行0.66至128.22。

全球市场流动性跟踪

2.1 美国债券收益率

• 1年期美国国债收益率上行1bp至0.25%。
• 5年期国债收益率上行16bp至1.50%。
• 10年期国债收益率上行19bp至2.12%。
• 美国国债10/1年期期限利差扩大。

2.2 标普500波动率指数(VIX)

• VIX指数周收盘为14.55，周上行18.38%。
• 近1年和近5年VIX指数均呈现波动上升趋势。

关键信息总结

• 流动性趋势：中国货币市场利率整体下行，显示市场流动性宽松预期增强。
• 债券收益率变化：中国国债收益率下降，信用债收益率下行，反映市场对风险资产的偏好上升。
• 信贷市场调整：贷款利率整体下降，尤其住房贷款利率显著下调，显示政策宽松对房地产市场的影响。
• 外汇市场波动：人民币对美元即期汇率贬值，但中间价有所升值，有效汇率指数下行。
• 全球市场对比：美国国债收益率上行，VIX指数波动上升，显示全球市场不确定性增加。

主要观点

• 中国流动性宽松：央行操作未明显回笼货币，市场利率下行，表明流动性环境偏宽松。
• 债券市场反应：国债收益率下降，信用利差收窄，显示市场对债券资产的配置意愿增强。
• 信贷政策宽松：贷款利率下降，尤其是住房贷款利率，有助于刺激房地产市场和居民消费。
• 外汇市场压力：人民币对美元即期汇率贬值，但中间价升值，反映市场对人民币长期价值的看好。
• 全球市场不确定性：美国国债收益率上行，VIX指数波动上升，显示全球市场仍面临一定风险。

附录：重要图表与数据来源

• 所有数据均来源于Wind及兴业证券研究所。
• 图表涵盖央行公开市场操作、货币市场利率、SHIBOR利率、国债收益率、信用利差、贷款利率、理财产品收益率、外汇汇率等关键指标。

投资评级说明

• 行业评级基于12个月内行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现。
• 公司评级基于12个月内公司股价相对大盘的涨幅。

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