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业绩大幅增长符合预期，新兴市场持续破局

核心内容概述

公司2021年半年报显示，其业绩表现超出市场预期，实现营收和归母净利润的显著增长。2021H1营收达到20.8亿元，同比增长55.0%，归母净利润2.73亿元，同比增长64.5%。Q2单季度营收和归母净利润分别同比增长43.6%和69.6%，环比增长37.4%和75.1%。整体来看，公司业绩增长具有持续性，盈利能力稳步提升。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021H1营收：20.8亿元，同比增长55.0%。
• 2021H1归母净利润：2.73亿元，同比增长64.5%。
• Q2营收：12.1亿元，同比增长43.6%，环比增长37.4%。
• Q2归母净利润：1.74亿元，同比增长69.6%，环比增长75.1%。

盈利能力提升

• 2021H1综合毛利率：29.5%，同比下降3.4个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• Q2综合毛利率：30.5%，环比提升2.5个百分点，受益于价格调整。
• 2021H1净利率：13.1%，同比提升0.8个百分点。
• Q2单季度净利率：14.4%，同比提升2.2个百分点，环比提升3.1个百分点。

管理效率与费用控制

• 2021H1综合期间费用率：11.8%，同比下降3.1个百分点。
• Q2单季度期间费用率：11.1%，同比下降3.7个百分点，环比下降1.7个百分点。
• 公司通过股权激励成本的摊销优化了盈利能力。

新兴市场拓展

• 新能源与新材料：公司在锂电池、光伏、核能等领域的压滤机应用广泛，相关订单持续增加，收入占比提升至9%。
• 砂石废水处理：市场需求快速扩张，推动公司收入结构优化。
• 未来增长预期：随着新兴市场需求持续爆发，公司业绩增长具备高确定性。

盈利预测与估值

• 预计2021-2023年归母净利润复合增长率：25.9%。
• 2021年目标价：45.90元，对应30倍PE估值。
• 估值指标：PE从29下降至24、18、15，PB从5.07下降至4.34、3.61、2.99，PS从4.52下降至3.57、2.92、2.42，EV/EBITDA从18.05下降至16.72、12.45、9.85，反映公司估值逐步合理化。

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级，预期未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 成长性：公司中长期成长能力强，应享受估值溢价。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体市场需求。
• 新产品开发不及预期：可能制约公司增长潜力。
• 市场竞争加剧：可能对盈利能力形成压力。

关键假设

1. 压滤机市场规模增长：预计2021-2023年增速分别为26%、20%、18%。
2. 公司市占率提升：预计2021-2023年国内市占率分别为38%、39%、40%。
3. 配件业务增长：预计2021-2023年配件产品营收增速分别为18.87%、19.24%、19.26%。

财务预测与估值指标

附录：公司基础数据

分析师信息

• 分析师：邹桂龙
• 执业证号：S1250521050002
• 电话：021-58351893
• 邮箱：tgl@swsc.com.cn
• 联系人：王宁
• 电话：021-58351893
• 邮箱：wn@swsc.com.cn