20210819-中泰证券-景津环保-603279.SH-下游高景气_业绩超预期_3页_599kb

景津环保（603279.SH）投资分析总结

核心内容概述

景津环保（603279.SH）作为国内压滤机行业龙头，凭借其在环保、矿物加工及化工等领域的核心地位，以及新能源和砂石骨料行业的高景气度，公司业绩表现强劲。分析师邢立力与曾明维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，业绩有望持续释放。

主要观点

• 行业高景气带动业绩增长：公司上半年实现营业收入20.82亿元，同比增长54.95%；归母净利润2.73亿元，同比增长64.45%。主要受益于新能源行业和砂石骨料行业的需求爆发。
• 收入结构优化：新能源行业收入比重提升至9%（1.87亿元），砂石骨料行业收入比重也提升至9%（1.87亿元），显示公司业务结构在向高增长行业倾斜。
• 毛利率小幅下滑，期间费用率控制良好：上半年毛利率为29.5%，同比下降3.36个百分点，主要因原材料价格上涨。但公司通过产品价格调整，预计全年毛利率下行风险较小。期间费用率同比下降3.1个百分点，销售费用控制良好，提升了净利润增速。
• 现金流状况改善：公司上半年经营性现金流净额达2.47亿元，同比增长7.1%。应收账款占营收比重下降至23.7%，显示回款能力增强。
• 财务稳健，资产结构优化：公司资产负债率保持在43%左右，资产规模稳步增长，流动资产与非流动资产均呈上升趋势。货币资金期末余额持续增加，现金流充足。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为45.9亿、55.3亿、65.5亿，净利润分别为6.5亿、8.9亿、10.9亿，每股收益分别为1.58元、2.17元、2.65元，PE估值分别为23.1X、16.9X、13.8X，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的信心增强。
• 多元化布局增强成长性：公司不仅在核心业务领域保持领先，还积极发展配套设备及配件，打造第二增长曲线。同时，加强全球市场布局，提高出口收入占比，推动全球化发展。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值预期：未来三年PE估值持续下降，反映市场对公司增长预期的提升。
• 成长逻辑：短期受益于机制砂和新能源行业的高景气，中期受益于配套设备和全球化布局。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 市场空间测算偏差
• 公开资料信息滞后或更新不及时

结论

景津环保凭借行业龙头地位、技术壁垒及良好的现金流管理，业绩表现稳健且具备持续增长潜力。在新能源和砂石骨料等高景气行业带动下，公司订单和收入快速增长，同时通过配套设备和海外市场布局，进一步拓宽成长空间。分析师认为公司估值合理，未来业绩有望持续兑现，维持“买入”评级。