20220410-天风证券-景津装备-603279.SH-业绩符合预期_持续看好新兴市场拓展和配件业务放量_3页_749kb

景津装备（603279）总结

核心内容概述

景津装备在2021年及2022年表现出强劲的收入增长势头，同时积极拓展新兴市场和配件业务，推动公司持续发展。公司通过在新能源新材料和砂石等高景气行业的发展，以及配套设备和配件业务的快速增长，打开了新的成长空间。尽管受到原材料涨价和股权激励成本的影响，公司净利润率略有下降，但整体盈利能力仍保持稳定增长。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司实现营业收入46.51亿元，同比增长39.7%；归母净利润6.47亿元，同比增长25.7%。
  • 2022年1-2月公司实现营业收入约7.09亿元，同比增长约42%。
  • 2022-2024年公司预计净利润分别为8.5、10.9、13.4亿元，同比增长率分别为31.6%、28.0%、22.6%。

• 收入增长驱动因素：

  • 新兴市场拓展：新能源新材料和砂石领域收入占比分别为10.3%和8.7%，分别同比增加2.4pct和1.6pct。
  • 配件业务放量：2021年公司滤板、滤布、其他配件及配套设备业务收入分别同比增长23.8%、30.0%、121.9%。

• 利润率变化：

  • 2021年净利率为13.9%，同比下滑1.6pct，主要受原材料涨价影响，毛利率由32.0%降至29.99%。
  • 原材料价格上涨导致成本增加，尤其是聚丙烯和钢材等关键材料。
  • 股权激励成本摊销导致期间费用率上升0.9pct，其中管理费用和研发费用分别增加0.17pct和1.19pct。

• 股权激励计划：

  • 公司于2022年3月28日发布股权激励草案，拟向294名激励对象授予805.93万股限制性股票，每股授予价格为20.24元。
  • 该计划旨在将股东利益、公司利益与核心员工利益绑定，增强员工积极性，助力公司高质量发展。

• 估值与投资评级：

  • 公司维持“买入”评级，预计2022-2024年对应PE分别为19.4、15.2、12.4倍。
  • 投资评级基于公司未来6个月相对沪深300指数的预期相对收益，买入评级对应预期股价相对收益20%以上。

关键信息

财务预测摘要

风险提示

• 行业发展低于预期的风险
• 行业竞争加剧的风险
• 技术替代的风险
• 市占率降低的风险
• 原材料价格大幅提高的风险

财务指标分析

资产负债表趋势

现金流量表趋势

总结

景津装备在2021年及2022年初展现出强劲的收入增长，主要得益于新兴市场拓展和配件业务的放量。尽管原材料价格上涨和股权激励成本摊销导致利润率略有下滑，但公司仍保持较高的盈利能力和成长潜力。通过股权激励计划，公司进一步加强了对核心员工的激励，有助于提升整体运营效率和公司发展质量。未来三年，公司预计净利润持续增长，估值指标逐步下降，显示出良好的市场预期和投资价值。