20211010-天风证券-建筑装饰行业研究周报_央企改革按下加速键_重视优质资产重估价值_6页_567kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦建筑装饰行业，分析当前市场环境下低估值板块的投资机会，重点围绕基建托底预期提升、央企改革提速和区域高景气与地方国企提质增效三主线展开。

主要观点

1. 基建托底预期提升，基建股具备向上弹性

• 9月制造业PMI为49.6%，连续三个月下滑且首次跌破荣枯线，叠加投资和金融数据超预期下滑，印证了国内经济下行压力持续增大的判断。
• 稳增长政策预期增强，传统基建产业链（如中国交建、中国铁建、中国中铁）具备反弹机会。
• 随着恒大风险逐步释放，中国建筑或迎来估值修复。

2. 央企改革提速，聚焦优质资产

• 中国能源建设吸收葛洲坝并实现A+H两地上市，有助于消除关联交易，提升子公司协同效应。
• 中国电建计划将房地产板块资产与电网辅业资产进行置换，拓宽融资渠道，推动转型升级。
• 中国化学、中国中冶等央企在新材料和矿产资源领域具备发展潜力，经营业绩持续提升，ROE改善弹性明显，估值有望重塑。

3. 区域高景气，地方国企内部提质增效

• 山东等地传统地方国企通过激励机制改革，激发内部增长潜力，提质增效。
• 地方国企龙头基本面持续向好，充足的在手订单为“十四五”发展奠定基础。
• 地方国企有望从传统路桥施工领域向轨交、市政、环保等领域扩展，提升市占率。

关键信息

行情回顾

• 上周建筑（中信）指数下跌5.89%，沪深300指数上涨1.95%。
• “建筑+新能源”产业链相关个股涨幅居前，如东华科技（+6.53%）、上海建工（+6.35%）、中粮工科（+6.17%）、测绘股份（+4.80%）、元成股份（+2.98%）。
• 新能源发电关注度因“碳中和”政策和能耗双控、限电等因素提升。

投资建议

• 短期：推荐低估值蓝筹股，如基建（地方国企、央企蓝筹）及房建等中报有望超预期的价值品种。
• 中长期：继续推荐高景气装配式建筑产业链，包括钢结构、设计、构件等，关注BIPV、储能、建筑减隔震等绿色建筑产业链。
• 重点标的：
  • 中国交建、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国化学、中国电建、中国中冶等央企蓝筹。
  • 鸿路钢构（钢结构制造龙头）、华阳国际（装配式设计龙头）。
  • 苏文电能、森特股份、东南网架（BIPV及储能相关）。
  • 震安科技、天铁股份（建筑减隔震）。

风险提示

• 疫情持续时间超预期：可能影响基建投资进度及固定资产投资数据。
• 基建投资增速回暖不及预期：受天气、政策传导进度、资金到位等因素影响。
• 建筑企业净利率提升不及预期：转型初期投入成本高，原材料和人工成本上行可能限制盈利能力。

投资评级

作者信息

• 鲍荣富、王涛、武慧东（分析师）
• 王雯（联系人）

资料来源

• Wind
• 天风证券研究所

图表目录

• 图1：中信建筑三级子行业上周（0926-1008）涨跌幅
• 图2：建筑个股涨幅前五
• 图3：代表性央企&国企涨跌幅