20210928-天风证券-建筑装饰行业点评_能建回A在即_重视建筑央企变革升级前景_3页_528kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

中国能源建设（601868.SH）近日完成对葛洲坝的换股吸收合并，并取得中证登上海分公司的证券变更登记。公司通过全资子公司葛洲坝集团承接葛洲坝的全部资产、负债、业务及人员，葛洲坝将注销法人资格。中国能建A股股份于2021年9月28日正式在上海证券交易所上市，发行价格为1.96元/股，新发行股份占发行后总股本的27.99%。本次合并无募集资金，旨在通过A+H两地上市进一步推动公司转型升级。

主要观点

1. 转型升级的积极意义
   本次吸收合并有助于中国能建进一步整合资源，拓宽融资渠道，尤其是在国内资本市场的支持下，为公司转型提供更坚实的资金基础。同时，优化组织结构和管理效率，有助于提升整体运营能力。

2. 业务布局全面
   中国能建是电力行业最大的全面解决方案提供商，拥有电力和能源规划咨询、勘察设计、工程建设、装备制造、投资运营、运行维护等完整业务链条。在电力规划咨询、火力发电、核电常规岛、骨干电网等行业市场占有率超过70%。近年来，公司也在非电工程领域不断拓展，新能源布局逐步显现。

3. “十四五”建筑央企变革提速
   建筑央企在“十四五”期间加速转型，如中国电建在新能源电力资产布局上持续加码，中国化学在化工新材料领域逐步进入收获期，中国中冶、中国中铁等在矿产资源业务上具有优势。整体来看，建筑央企的经营质量持续改善，转型前景值得期待。

4. 估值修复潜力
   随着建筑央企的经营质量提升和转型预期增强，其估值或有修复空间。中国能建回A可能成为催化因素，推动整个行业估值提升。

关键信息

• 资产重组：中国能建通过换股吸收合并葛洲坝，实现A+H两地上市。
• A股发行：A股发行价格为1.96元/股，新发行股份占比27.99%，无募集资金。
• 业务整合：葛洲坝集团将承继其全部资产、负债、业务及人员，有利于中国能建在多元化业务上的协同发展。
• 行业趋势：建筑央企在“十四五”期间加速转型，尤其在新能源、化工新材料、矿产资源等领域表现突出。
• 投资建议：继续推荐关注中国交建、中国建筑、中国电建、中国化学、中国中冶、中国中铁、中国铁建等建筑央企的估值修复机会。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 基建投资增速低于预期
• 央企转型效果低于预期

重点标的推荐

行业前景

建筑装饰行业在“十四五”期间迎来重要变革期，建筑央企通过战略调整和业务整合，推动行业高质量发展。随着新能源、化工新材料等领域的布局，建筑央企有望在转型升级中实现更高增长，估值修复预期增强。

数据支持

• 图1：中国能建近年收入及增速
• 图2：中国能建近年归母净利及增速
• 图3：中国能建近年新签订单合同额及增速
• 图4：中国能建近年期末存量合同金额及与同期收入比例

投资评级

分析师信息

• 武慧东：分析师，SAC执业证书编号：S1110521050002，邮箱：wuhuidong@tfzq.com
• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 王雯、林晓龙：联系人，邮箱：wangwena@tfzq.com、linxiaolong@tfzq.com

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