20250418-东吴证券-2024年年报点评_负极盈利稳健_业绩符合预期_3页_731kb

贝特瑞2024年报点评总结

概述

贝特瑞公司2024年年报显示其经营表现虽受原材料价格波动影响，但整体符合市场预期。报告对公司负极与正极业务、财务表现及未来盈利预测进行了详细分析。

业绩表现

1. Q4业绩符合预期: 公司2024年全年营收同比下降43.3%，归母净利润同比下降43.8%。Q4单季度营收与净利润环比均有较大幅度提升，符合预期。
2. 盈利情况: 毛利率同比略有提升至23%，行业表现稳健。公司归母净利润略超业绩快报。

负极业务分析

1. 整体表现: 2024年负极业务收入107亿元，出货量达43万吨，均价为28万元/吨，下半年环比下滑至27万元/吨。
2. 产能建设: 截至年底，公司拥有575万吨产能。印尼8万吨产能已投产，另有8万吨（二期）及6万吨（摩洛哥）产能在规划中。
3. 盈利优化: 四季度海外出货占比提升至50%，单吨净利预计提升至0.25万元。预计2025年负极业务单吨盈利可维持0.2万元左右。

正极与新技术布局

1. 正极业务: 2024年正极收入31亿元，出货量同比下降主要受大客户SKon需求减弱影响。截至年底，公司正极产能达63万吨。
2. 技术进展: 公司在固态电解质和硅碳负极技术方面取得突破，新电池材料已进入国际头部客户供应链。

财务表现

1. 费用率下降: 期间费用同比下降8%。
2. 现金流强劲: 公司经营性现金流表现亮眼。
3. 盈利预测调整: 报告调整了2025-2027年盈利预期，分别降低至12亿、15亿、18亿元，并维持“买入”评级。

风险与展望

1. 风险提示: 原材料价格波动、下游需求不及预期、市场竞争加剧。
2. 未来展望: 2025年公司将着力拓展海外市场，提升国际化布局，维持在行业中的竞争地位。

结论

贝特瑞虽面临材料成本与市场竞争双重压力，但通过新产能建设与技术升级，提升了短期盈利表现与市场竞争力，维持“买入”评级。