20250418-开源证券-北交所信息更新_2024全年负极材料销量突破43万吨_全球化战略稳步推进_4页_702kb

贝特瑞（835185.BJ）投资分析总结

核心内容概述

贝特瑞（835185.BJ）是一家专注于锂电材料生产的北交所上市公司，2025年4月18日发布的报告中，维持“增持”投资评级。2024年公司实现营收142.37亿元，归母净利润9.30亿元，分别同比下降43.32%和43.76%。尽管2024年整体业绩下滑，但公司通过产能扩张和海外布局，展现出较强的未来增长潜力。预计2025-2027年归母净利润分别为11.89亿元、16.71亿元和20.02亿元，对应EPS分别为1.05元、1.48元和1.78元，当前股价对应的PE分别为19.3倍、13.7倍和11.4倍。

主要观点

• 负极材料业务增长显著：2024年负极材料销量突破43万吨，同比增长，成为公司主要利润来源。负极材料毛利率达到27.76%，同比提升3.40个百分点，显示公司在该领域的竞争力增强。
• 正极材料业务相对疲软：正极材料销量约为2万吨，毛利率为7.88%，同比下降2.27个百分点，受行业竞争和价格压力影响较大。
• 全球化战略持续推进：公司已在印尼建成年产8万吨负极材料一体化项目（一期），并启动二期建设；同时在摩洛哥启动了正极和负极材料项目，进一步加强海外产能布局。
• 盈利预测上调：公司对2025-2027年的盈利预测进行了上调，预计归母净利润逐年增长，主要受益于产能扩张和市场需求的提升。
• 估值逐步下降：当前PE为19.3倍，预计未来三年PE将逐步下降至11.4倍，显示市场对公司未来盈利能力的预期提升。

关键信息

财务数据

• 营收：2024年为142.37亿元，同比下降43.32%；预计2025-2027年分别为160.05亿元、250.02亿元和294.22亿元。
• 归母净利润：2024年为9.30亿元，同比下降43.76%；预计2025-2027年分别为11.89亿元、16.71亿元和20.02亿元。
• 毛利率：2024年为27.76%，预计2025-2027年分别为19.7%、16.9%和16.7%。
• 净利率：2024年为6.5%，预计2025-2027年分别为7.4%、6.7%和6.8%。
• ROE：2024年为6.6%，预计2025-2027年分别为7.8%、10.2%和11.1%。
• 每股收益（EPS）：2024年为0.83元，预计2025-2027年分别为1.05元、1.48元和1.78元。
• 总市值：226.82亿元，流通市值为223.17亿元，总股本为11.27亿股，流通股本为11.09亿股。

财务预测摘要

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 应收账款风险

行业与市场背景

• 全球负极材料市场：2024年全球产量为216.73万吨，同比增长23%；中国产量占比达98.5%，全球销售量208.73万吨，中国占比98.4%。
• 行业集中度：CR3（前三大企业）占比达49.7%，显示行业集中度较高。
• 市场趋势：尽管2024年负极材料价格受成本和需求波动影响，但随着新能源车渗透率提升和储能市场增长，行业供需结构逐步改善。

总结

贝特瑞在2024年面临行业竞争和价格压力，但通过持续的产能扩张和海外布局，为未来增长奠定了基础。公司负极材料业务表现强劲，毛利率提升，而正极材料则因市场环境承压。尽管2024年业绩下滑，但盈利预测显示公司未来三年将实现显著增长，估值逐步下降，反映出市场对其盈利能力的看好。投资者需关注市场竞争、原材料价格波动及应收账款等风险因素。