20250424-国金证券-爱尔眼科-300015.SZ-25Q1超预期_看好全年业绩表现_4页_1000kb

报告摘要

公司2024年年度报告及2025年第一季度业绩显示，整体表现超出市场预期。尽管年度扣非净利润有所下滑，但2025Q1收入和净利润均实现显著增长，反映出公司良好的运营能力和市场拓展成效。

业绩表现：
- 2024年公司实现收入209.83亿元（同比+3%），归母净利润35.56亿元（同比+6%），扣非归母净利润30.99亿元（同比-12%）。
- 2025Q1公司收入60.26亿元（同比+16%），归母净利润10.50亿元（同比+17%），扣非归母净利润10.60亿元（同比+26%）。
业务增长：
- 门诊量1694万人次（同比+12%），手术量129万例（同比+9%）。
- 各项目收入增长显著，屈光项目收入76.03亿元（同比+36%），白内障项目收入34.89亿元（同比+17%），视光服务项目收入52.79亿元（同比+25%）。
区域布局：
- 境内业务收入180.70亿元（同比+2.94%），毛利率48.03%（-2.73pct）。
- 境外业务收入26.25亿元（同比+15.1%），欧洲地区收入20.31亿元（同比+18.05%），毛利率49.01%（+0.90pct），受益于收购英国Optimax集团的并表效应。
网络扩张与AI赋能：
- 公司年内收购87家医疗机构，境内医院达352家，门诊部229家，进一步完善地县级市场布局。
- 深化“数字眼科”战略，发布眼科垂直大模型AierGPT和数字人“爱科”，AI智能客服服务201万人次。
- 与中科院计算所、科大讯飞等合作，推动AI技术在眼科领域的应用。
研发投入：
- 2024年研发投入3.21亿元，研发费用率为1.53%，保持相对稳定。

盈利预测：
- 预计2025-2027年公司归母净利润分别为41.37/48.06/55.61亿元，同比增长16%/16%/16%。
- EPS分别为0.44/0.52/0.60元，现价对应PE分别为29/25/21倍。
投资评级：
- 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

指标	2022	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入 (百万元)	16,110	20,367	20,983	24,240	27,836	31,683
营业收入增长率	7.39%	26.43%	3.02%	15.52%	14.83%	13.82%
归母净利润 (百万元)	3,359	3,556	3,736	4,417	5,086	5,841
归母净利润增长率	33.07%	5.87%	16.35%	16.15%	15.73%	16.35%
毛利率	50.5%	50.8%	48.1%	49.3%	49.3%	49.3%
ROE (摊薄)	15.14%	17.81%	17.17%	18.34%	19.34%	20.42%
P/E	43.94	34.75	28.68	24.69	21.33	21.33