> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱尔眼科（300015.SZ）总结 ## 核心内容概览 爱尔眼科在2025年及2026年第一季度表现出稳健的经营态势，尽管面临一些非经常性损益项目的负面影响，但整体业绩仍保持增长。公司持续推动数字化战略，并加速海外业务拓展，为未来增长奠定基础。 ## 业绩简评 - **2025年全年**： - 营业收入为223.53亿元，同比增长6.53% - 归母净利润为32.40亿元，同比下降8.88% - 扣非归母净利润为31.41亿元，同比增长1.36% - 2025年第四季度营业收入48.69亿元，归母净利润1.26亿元，扣非归母净利润0.21亿元 - **2026年第一季度**： - 营业收入63.96亿元，同比增长6.15% - 归母净利润11.81亿元，同比增长12.46% - 扣非归母净利润11.76亿元，同比增长10.92% ## 经营分析 ### 业务增长驱动因素 - **门诊量**：2025年达到1,889.17万人次，同比增长11.52% - **手术量**：168万例，同比增长5.77% - **核心业务表现**： - **屈光项目**：收入83.83亿元，同比增长10.26%，毛利率稳定在55.01% - **视光服务**：收入57.88亿元，同比增长9.64% - **白内障项目**：收入微降0.31%至34.78亿元，受医保支付政策影响 - **海外业务**：全年收入30.57亿元，同比增长16.47%，毛利率提升至46.17% ### 战略布局 - **数字化战略**：上线7个“AI眼科医生”智能体，其中“AI屈光医生”已覆盖30余家医院 - **全球化发展**：正式启动H股上市计划，推动资本与业务双向联动 ### 盈利能力 - **整体毛利率**：2025年为47.11%，同比下降1.01个百分点 - **费用控制良好**：销售费用率和研发费用率均有所下降 - **盈利能力**：2025年净利润率14.5%，较2024年略有下降 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**（2026-2028年）： - 归母净利润分别为37.14亿元、42.19亿元、47.41亿元 - EPS分别为0.40元、0.45元、0.51元 - 现价对应PE分别为28倍、24倍、22倍 - **维持“买入”评级**：基于公司营销改革和业绩增长预期，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 业务拓展存在不确定性 - 宏观经济不及预期 ## 财务指标概览 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 3.02% | 6.53% | 9.28% | 8.08% | 7.58% | | 归母净利润增长率 | 5.87% | -8.88% | 14.61% | 13.60% | 12.38% | | 净利润率 | 16.5% | 16.9% | 14.5% | 15.2% | 16.0% | 16.7% | | ROE（摊薄） | 17.17% | 14.75% | 15.65% | 16.59% | 17.56% | ## 投资建议与市场评级 - **市场相关报告评级**： - 一周内：1份“买入”建议 - 一月内：3份“买入”建议 - 二月内：7份“买入”建议 - 三月内：13份“买入”建议 - 六月内：32份“买入”建议 - **评分**：1.00（对应“买入”评级） ## 联系方式 - **上海**： - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**： - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**： - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净利润 | 3,656 | 3,736 | 3,473 | 3,994 | 4,499 | 5,021 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 5,872 | 4,882 | 5,973 | 6,080 | 6,652 | 7,250 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 负债股东权益合计 | 30,187 | 33,255 | 36,676 | 37,304 | 39,002 | 40,902 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供符合风险评级要求的投资者使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，使用时需结合自身情况并咨询专业人士。