20260423-国金证券-爱尔眼科-300015.SZ-26Q1经营势头良好_奠定全年向好基调_4页_1mb

爱尔眼科（300015.SZ）总结

核心内容概览

爱尔眼科在2025年及2026年第一季度表现出稳健的经营态势，尽管面临一些非经常性损益项目的负面影响，但整体业绩仍保持增长。公司持续推动数字化战略，并加速海外业务拓展，为未来增长奠定基础。

业绩简评

• 2025年全年：

  • 营业收入为223.53亿元，同比增长6.53%
  • 归母净利润为32.40亿元，同比下降8.88%
  • 扣非归母净利润为31.41亿元，同比增长1.36%
  • 2025年第四季度营业收入48.69亿元，归母净利润1.26亿元，扣非归母净利润0.21亿元

• 2026年第一季度：

  • 营业收入63.96亿元，同比增长6.15%
  • 归母净利润11.81亿元，同比增长12.46%
  • 扣非归母净利润11.76亿元，同比增长10.92%

经营分析

业务增长驱动因素

• 门诊量：2025年达到1,889.17万人次，同比增长11.52%
• 手术量：168万例，同比增长5.77%
• 核心业务表现：
  • 屈光项目：收入83.83亿元，同比增长10.26%，毛利率稳定在55.01%
  • 视光服务：收入57.88亿元，同比增长9.64%
• 白内障项目：收入微降0.31%至34.78亿元，受医保支付政策影响
• 海外业务：全年收入30.57亿元，同比增长16.47%，毛利率提升至46.17%

战略布局

• 数字化战略：上线7个“AI眼科医生”智能体，其中“AI屈光医生”已覆盖30余家医院
• 全球化发展：正式启动H股上市计划，推动资本与业务双向联动

盈利能力

• 整体毛利率：2025年为47.11%，同比下降1.01个百分点
• 费用控制良好：销售费用率和研发费用率均有所下降
• 盈利能力：2025年净利润率14.5%，较2024年略有下降

盈利预测与估值

• 盈利预测（2026-2028年）：
  • 归母净利润分别为37.14亿元、42.19亿元、47.41亿元
  • EPS分别为0.40元、0.45元、0.51元
  • 现价对应PE分别为28倍、24倍、22倍
• 维持“买入”评级：基于公司营销改革和业绩增长预期，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

风险提示

• 行业竞争加剧
• 业务拓展存在不确定性
• 宏观经济不及预期

财务指标概览

投资建议与市场评级

• 市场相关报告评级：
  • 一周内：1份“买入”建议
  • 一月内：3份“买入”建议
  • 二月内：7份“买入”建议
  • 三月内：13份“买入”建议
  • 六月内：32份“买入”建议
• 评分：1.00（对应“买入”评级）

联系方式

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附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供符合风险评级要求的投资者使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，使用时需结合自身情况并咨询专业人士。