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爱尔眼科半年度报告核心总结（2025H1）

业绩简评

• 营收表现：2025年上半年实现营业收入115.07亿元，同比增长9.12%；归母净利润20.51亿元，同比增长0.05%；扣非归母净利润20.40亿元，同比增长14.30%，体现了较强的业务韧性。
• 单季度表现：25Q2收入54.81亿元，净利润增速放缓，Q2归母净利润同比下滑13%，显示短期业绩压力。

经营亮点

1. 门诊与手术量稳步增长：

   • 2025H1门诊量924.83万人次，同比增长16.47%；
   • 手术量87.9万例，同比增长7.63%。

2. 核心业务增长强劲：

   • 屈光项目：收入46.18亿元（+11.14%），毛利率56.12%，技术升级推动业务“反内卷”；
   • 视光服务：收入27.20亿元（+14.73%），毛利率54.21%，受益于“5P近视防控模式”推广；
   • 其他项目如白内障（+2.64%）、眼前段（+13.06%）、眼后段（+9.02%）保持稳定增长。

3. 全球化布局成效显著：

   • 境内营收99.9亿元，境外业务收入15.18亿元，占比13.2%，欧洲（+12.20亿）和东南亚区域贡献突出。

4. 组织与数字化转型：

   • 通过区域资源整合提升效率，加快AI赋能项目；
   • 启动“AI眼科医生”研发，引入中科院计算所、华为云等合作；已完成多个专科大数据整合并推进数据交易。

盈利预测与评级

• 调整盈利预测：2025-2027年归母净利润预计分别为37.73亿、41.97亿、46.44亿，增长率分别为6%、11%、11%；
• 估值：现价对应PE为34倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧、人才短缺、跨区域发展、医疗安全及合规监管风险均需关注。