20221128-宝城期货-贵金属月报_贵金属_年末有望反转_16页_1mb

贵金属年末有望反转总结

核心内容

本报告由宝城期货研究所发布，分析了贵金属（黄金与白银）在年末的走势预期，重点探讨了美元指数、美国通胀、就业市场、经济分化及美债收益率等因素对贵金属价格的影响。报告指出，受美联储加息放缓与欧美经济差异收窄的影响，美元指数呈现震荡下行趋势，而贵金属则有望震荡上行，特别是纽约金与纽约银。

主要观点

• 美元指数下行：由于美联储加息放缓与欧美经济差异收窄，美元指数预计震荡下行，对贵金属形成支撑。
• 贵金属反弹主因：11月贵金属反弹主要归因于美元指数下跌，而非基本面显著改善。
• 美国通胀数据：10月美国CPI同比数据因高基数而改善，但环比数据未明显好转。核心CPI环比增长0.3%，同比6.3%，仍受住房分项上涨拖累。
• 就业市场趋紧：尽管美联储持续加息，但就业市场依然趋紧，非农新增就业人数和平均时薪均表现良好。
• 经济分化收窄：欧美经济差异收窄，导致美元指数承压，贵金属持续反弹。
• 贵金属走势分化：沪金与纽约金走势存在差异，沪金受人民币升值影响涨幅受限，波动率较低，操作难度较高。
• 金银比价修复：金银比价已跌至80水平，但长期仍处于高位，贵金属持续上涨将有助于比价修复。
• ETF持仓变化：黄金ETF持仓企稳，白银ETF持仓在银价反弹后开始流入，但ETF持仓为价格的滞后指标，不能用于预测。

关键信息

1. 贵金属价格走势

• 纽约金：11月初从1620美元/盎司反弹，一度逼近1800美元/盎司，预计年末可看到1900美元/盎司一线。
• 纽约银：突破7月以来震荡区间，反弹至6月初水平，预计年末可看到24美元/盎司一线。
• 沪金：受人民币升值影响，涨幅受限，预计短期区间震荡，建议逢低做多或卖出虚值期权做波动率收窄策略。
• 沪银：表现相对强势，突破震荡区间，但波动率仍低于纽约银。

2. 美元指数与贵金属关系

• 美元指数下跌，对贵金属形成支撑，尤其是纽约金。
• 美元指数震荡下行，预计未来两次加息难以推动其上行，反而可能形成短期利空出尽局面。

3. 美国通胀与加息预期

• 10月美国CPI环比0.4%，同比7.7%，整体改善但未明显好转。
• 核心CPI环比0.3%，同比6.3%，受住房价格上涨拖累。
• 美联储利率已升至4%，继续加息空间有限，未来可能通过维持高利率抑制通胀。

4. 美债实际收益率走势

• 10年期美债实际收益率震荡筑顶，未来可能随美国经济数据下滑而下降。
• 美债实际收益率与美元指数走势趋于同步，对金价形成压制。

5. 金银比价与市场预期

• 金银比价已下跌至80水平，但长期仍处于高位。
• 银价反弹带动比价下行，贵金属持续上涨将使比价进一步修复。

6. 资金与持仓变化

• COMEX黄金非商业多头净持仓上升，空头持仓下降，显示市场对金价上行的乐观预期。
• SPDR黄金ETF持仓企稳，SLV白银ETF持仓在银价反弹后开始流入。

结论

展望四季度末及明年一季度，美国通胀环比数据不会明显改善，但同比数据将因高基数而持续回落。美元指数预计震荡下行，贵金属则有望震荡上行，特别是纽约金。沪金受人民币升值影响涨幅受限，建议短期区间震荡，中长期可逢低做多。金银比价有望修复，贵金属ETF持仓变化可作为市场趋势的验证指标。

重要点位分析

• 短期支撑与压力位：
  • 纽约金：1730美元/盎司为支撑位，1820美元/盎司为压力位。
• 中长期震荡区间：
  • 纽约金：以1820美元/盎司为中枢，1700美元/盎司为底部，2000美元/盎司为顶部。

图表目录（关键图表）

• 图1：COMEX黄金连续走势
• 图2：美国CPI同比
• 图3：美国CPI环比
• 图4：美国10月CPI分项
• 图5：房价与住房CPI的关系
• 图6：美国就业率及失业率
• 图7：美国非农就业薪资增速
• 图8：美国非农就业新增人数
• 图9：欧美制造业PMI终值
• 图10：欧美制造业PMI初值
• 图11：十年美债实际收益率与黄金走势
• 图12：美元指数与黄金走势
• 图13：十年期与二年期美债利差
• 图14：金银比价
• 图15：CFTC周度持仓报告
• 图16：SPDR黄金ETF持仓
• 图17：SLV白银ETF持仓

投资咨询团队简介

宝城期货投资咨询团队覆盖宏观及商品各板块研究，成员曾担任CCTV证券资讯频道特约评论员、期货日报特约记者及讲师。团队在多个交易所获得高级分析师、资深分析师称号，并在业内知名报刊发表文章千余篇。团队秉持“知行合一，走向世界”的理念，致力于为客户提供专业、敬业的期货咨询服务。

免责条款

本报告仅供参考，不构成任何投资建议。客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。投资决策需结合自身情况，并咨询独立投资顾问。本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失承担责任。