20221102-天风证券-中农立华-603970.SH-三季报业绩增长明显_种子+农药_业务拓展可期_3页_718kb

报告摘要

中农立华（603970）总结

核心内容

中农立华是一家专注于农化制品及服务的公司，业务涵盖农药流通服务和种子业务。公司凭借广泛的销售网络和高效的供应链体系，持续拓展国内外市场，实现了显著的业绩增长。2022年前三季度，公司主营收入达到96.84亿元，同比增长29.56%；归母净利润为1.69亿元，同比增长23.70%。第三季度主营收入同比增长38.23%，归母净利润同比增长21.16%。

主要观点

农药流通服务龙头地位稳固：公司销售渠道覆盖全球80多个国家和地区，与3000余家合作伙伴建立紧密服务网络，展现了强大的市场渗透能力和行业影响力。
销售增长显著：2022年前三季度主营业务收入增长近30%，归母净利润增长超23%，反映出公司在国内市场的发展加速。
“种子+农药”协同发展：公司计划以2700万元收购中农种业18%股权，推动“种子+农药”模式，为公司带来新的业绩增长点。依托现有农化销售网络，有望快速打通种子销售渠道，抢占种业变革先机。
产品结构优化提升效益：公司积极调整化工产品结构，强化大单品销售策略，销售额达到千万级的产品数量大幅增加。同时，公司加强重点客户、重点地区及核心品种的销售，推动了毛利率的提升。
销售毛利率增长：2022年前三季度销售毛利率为6.26%，同比增长0.54%，显示公司盈利能力增强。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为106.84亿元、129.40亿元、158.94亿元，归母净利润分别为2.18亿元、2.82亿元、3.81亿元，同比增长分别为28%、29%、35%。公司维持“买入”评级，预期未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	6,640.99	8,822.11	10,683.71	12,940.46	15,894.25
净利润(百万元)	132.44	185.64	218.01	281.52	381.02
每股收益（元/股）	0.69	0.89	1.14	1.47	1.98
市盈率(P/E)	48.67	37.85	29.56	22.90	16.92
市净率(P/B)	6.29	5.50	5.08	4.49	3.88
市销率(P/S)	0.97	0.73	0.60	0.50	0.41
EV/EBITDA	10.43	11.02	16.79	9.66	9.97

财务比率

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	52.93	32.84	21.10	21.12	22.83
营业利润增长率(%)	43.23	13.10	28.27	29.28	35.83
归属于母公司净利润增长率(%)	11.41	28.59	28.01	29.13	35.35
毛利率(%)	8.04	6.27	6.40	6.64	6.68
净利率(%)	1.99	1.93	2.04	2.18	2.40
ROE(%)	12.92	14.54	17.18	19.59	22.93
ROIC(%)	16.04	27.14	38.68	22.56	280.72
资产负债率(%)	71.58	72.99	75.26	72.45	76.63
净负债率(%)	10.49	-1.19	47.42	-53.86	26.36
市盈率	48.67	37.85	29.56	22.90	16.92
市净率	6.29	5.50	5.08	4.49	3.88
EV/EBITDA	10.43	11.02	16.79	9.66	9.97