深度报告-20201207-天风证券-中农立华-603970.SH-国内农业供应链隐形冠军_深耕植保服务_预计2021年收入业绩加速增长__22页_2mb

中农立华（603970）总结

公司概况

中农立华是A股上市公司中唯一一家隶属于中国供销合作社系统的农药流通平台，也是国内农业供应链“隐形冠军”。公司成立于2009年，2017年上市，主营业务涵盖农药流通服务和植保服务，致力于打造集产品、服务、信息于一体的综合性农业服务平台。

核心业务

1. 农药供应链服务

• 原药价格指数服务：公司拥有国内首家原药价格指数分析平台“中农立华原药”，提供准确、即时的市场信息，覆盖108种原药及制剂产品，已成为市场行情风向标。
• 分装加工配套服务：控股子公司天津立华具备行业领先的分装、复配能力，与多家国际农药企业合作，年生产能力达9000吨，产品包装规格多样，服务范围广泛。
• 国内农药流通业务：公司通过自销+联销模式，销售原药及制剂产品，是国内农药流通龙头，2019年相关业务贡献90%以上营收。
• 国际农药贸易：公司自主向50多个国家出口农药产品，2020年通过整合南京红太阳国际业务资源，进一步拓展国际市场。

2. 植保服务

• 作物健康业务：公司为不同农作物提供定制化的“作物健康解决方案”，通过技术团队和试验合作，提升产品销售效率和农户用药科学性。
• 植保机械服务：公司与丰茂植保共同设立中农丰茂，主营植保机械的研产销及服务，产品线包括喷杆喷雾机、无人机等，技术先进，效率高。

核心竞争优势

1. 市场稀缺性：公司是A股中唯一同时拥有农药流通供应链和植保服务的上市公司，形成差异化竞争优势。
2. 渠道广泛性：公司继承中农集团的全国农药流通渠道资源，覆盖全国1200个主要农业县市，建立了广泛的销售及服务网络。
3. 持续研发能力：公司设有农药应用研发中心、植物保护技术中心和数据分析中心，与国内外研究机构合作，持续创新农药和植保技术，2018年获国家高新技术企业认定，截至2019年拥有近40项相关专利。

财务预测与投资建议

盈利预测

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 当前价格：22.56元
• 目标价格：38.97元
• 估值：给予公司2021年1倍PS估值，目标价38.97元，预期未来业绩加速增长。

风险提示

• 新冠疫情全球持续风险
• 农药销售季节性和地域性引致的风险
• 市场竞争加剧风险
• 公司业务发展/业绩不达预期风险

关键信息

• 公司实控人为中华全国供销合作总社，控股股东为中农集团。
• 公司业务覆盖全国主要粮食产区，服务网络布局广泛。
• 公司在数字农业领域持续发力，通过物联网、大数据等技术提升农业服务效率。
• 公司2021年收入及业绩预计加速增长，受益于下游农产品复苏和国际业务扩张。