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5G对电子板块的影响研究（一）：移动终端用滤波器与天线

核心内容

本报告分析了5G商用对电子行业，尤其是射频前端器件和手机天线产业带来的影响，预测了相关市场的发展趋势，并对两家上市公司——麦捷科技和信维通信的投资价值进行了评估。

主要观点

• 5G商用在即，智能手机迎接新周期
  5G全球标准第一阶段工作已完成，预计2020年初发放5G牌照，2019年将成为5G手机商用元年。5G将显著提升智能手机的传输速率、容量和低延时性能，成为消费电子板块增长的新动力。

• 5G手机将在2020年后放量，通讯系统将迎变革
  5G频段数量和频率的提升将推动手机通讯系统的技术升级。预计2021年、2022年和2023年5G手机出货量分别为7.78亿部、12.71亿部和16.20亿部，年增长率分别为215%、63%和28%。

• 射频前端器件中重点关注滤波器
  滤波器是射频前端市场的重要组成部分，预计2023年市场空间将达225亿美元，复合增长率19%。5G将提升滤波器用量，并推动从SAW向BAW技术路线升级，以适应高频需求。

• 手机天线量价齐升，市场空间增长明显
  Massive MIMO等技术将提升天线数量，5G高频特性将提高天线单机价值。预计2021年、2022年和2023年手机天线市场空间分别为38.80亿美元、53.00亿美元和62.70亿美元，5G手机天线市场分别为35.00亿美元、50.82亿美元和61.56亿美元。

关键信息

5G频段与通讯系统变革

• 5G NR频段分为FR1（450MHz-6.0GHz）和FR2（24.25GHz-52.6GHz）。
• 频段数量提升和频率升高将带来射频前端器件的用量和单机价值的双重增长。
• 载波聚合（CA）技术将提升信号传输带宽，驱动滤波器数量增长。

滤波器市场预测

• 2017年全球射频前端模组市场空间为150亿美元，预计2023年达350亿美元，复合增长率14%。
• 滤波器市场占据射频前端市场最大份额，预计2023年达225亿美元，复合增长率19%。
• SAW滤波器适用于低频段，而BAW滤波器更适用于高频段，5G将推动BAW市场份额提升。

天线市场预测

• 5G手机天线数量将从4根逐步向8根甚至16根演进。
• 高频特性将推动天线材质升级，如LCP天线将逐步替代PI基材的FPC天线。
• LDS技术因性能稳定、制造流程短等优势，未来在手机天线中的占比将提升。

投资建议

• 麦捷科技
  公司2017年投资LTCC基板的SAW滤波器封装项目，预计2018-2020年EPS分别为0.22元、0.30元和0.41元。公司具备国产替代潜力，未来业绩看好，维持“谨慎增持”评级。

• 信维通信
  公司布局LDS天线业务，LCP天线已实现出货，5G将提升其天线业务的业绩表现。公司与中电55所合作开发声表面波晶体材料，推动滤波器研发。预计2018-2020年EPS分别为1.28元、1.74元和2.41元，维持“谨慎增持”评级。

数据预测与估值

风险提示

• 5G商用进度不及预期。
• 智能手机市场饱和影响5G手机推广。
• 滤波器国产替代不及预期。
• 5G手机天线单机价值量不及预期。

投资评级体系

股票投资评级

• 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
• 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上。
• 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间。
• 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。

行业投资评级

• 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%。
• 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

重要结论

• 5G将推动射频前端器件和手机天线的市场增长，技术升级和国产替代趋势明显。
• 麦捷科技和信维通信在滤波器和天线领域具备竞争优势，未来业绩增长预期明确。
• 5G的三大应用场景（eMBB、mMTC、uRLLC）将共同推动电子产业链的升级和扩展。