20191218-国信证券-5G基站天线及滤波器行业专题：5G基站天线及滤波器产业链投资机会梳理_7页_1mb

5G基站天线及滤波器行业专题总结

核心内容

本文聚焦5G基站天线及滤波器行业，分析其在5G网络建设周期中的投资机会，强调该行业在5G发展中的重要性，并对相关产业链公司进行梳理与预测。

主要观点

• 5G投资确定性强：2020年被视为5G投资高峰期，行业整体景气度提升，优质企业将受益。
• 基站天线升级：5G基站天线结构更复杂，集成度更高，单副天线价格显著上涨。
• 行业格局变化：5G时代天线将集成在AAU中，不再单独招标，推动天线厂商与设备商一体化合作。
• 滤波器市场空间扩大：5G滤波器市场空间为4G的1.68倍，陶瓷介质滤波器将成为主流方案。
• 投资机会聚焦：建议关注基站天线及滤波器产业链中具备技术优势和市场份额的企业。

关键信息

基站天线市场预测

• 结构变化：4G以4/8通道为主，5G以64通道为主；5G天线集成振子、功放、滤波器于PCB。
• 市场空间：保守估计，国内5G基站天线市场约为567亿元，高峰期年市场规模约120亿元。
• 价格变化：4G天线报价约1200元/副，5G天线试验网报价过万，约3500元/副。
• 行业趋势：天线厂商需适应集成化趋势，与主设备商深度合作。

基站滤波器市场预测

• 市场空间：4G时期国内市场约214.83亿元，5G时期国内市场预计达362.2亿元，全球市场约713.8亿元。
• 技术路线：5G滤波器分为小型化金属滤波器和陶瓷介质滤波器，后者为未来主流。
• 生产与供货能力：多家厂商具备陶瓷介质滤波器和金属滤波器生产能力，包括灿勤科技、东山精密、大富科技、武汉凡谷等。
• 价格趋势：滤波器单价预计前三年以10%年降价幅度下降，后期以12%年降价幅度下降。

重点覆盖标的

以下为5G基站天线及滤波器产业链重点覆盖企业及其财务预测（截至2019年12月17日）：

标的公司为国信电子组覆盖，中国铁塔对应单位以港币计量。

基站建设预测

• 国内5G基站数：预计2020年为64万，2021年为102.6万，2022年为124.2万，2023年为113.4万，2024年为75.6万，2025年为48.6万。
• 全球5G基站数：按国内2倍测算，预计2020年为128万，2021年为153.9万，2022年为248.4万，2023年为226.8万，2024年为151.2万，2025年为136.1万。

行业发展趋势

• 技术驱动：5G基站天线与滤波器技术复杂度提升，推动行业整合与格局变化。
• 市场需求增长：随着5G基站数量增加，天线与滤波器市场空间显著扩大。
• 竞争格局：华为在陶瓷介质滤波器领域领先，其他主设备商如中兴、爱立信、诺基亚则兼顾两种技术路线。

风险提示

1. 投资节奏不及预期：5G建设依赖政策与运营商意愿，存在不确定性。
2. 市场份额波动：陶瓷介质滤波器尚未实现大规模供货，市场占有率受生产良率和竞争影响。
3. 价格竞争加剧：下游设备商可能压价，影响行业毛利率。
4. 贸易摩擦风险：对华为、中兴等企业海外业务造成影响，进而影响上游厂商收入。

投资评级

• 行业评级：超配（预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上）
• 公司评级：多数公司为“买入”或“增持”，反映市场对其未来业绩的看好。

结论

5G基站天线及滤波器行业在5G建设周期中具备显著投资机会，随着技术升级和市场需求增长，产业链中优质企业有望充分享受行业发展红利。建议投资者紧密跟踪5G网络建设进度及运营商资本开支计划，重点关注具备技术优势和市场份额的企业。