20180827-财通证券-氧化铝行业专题报告之二_港口布局__新趋势+_氧化铝紧缺_新常态_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了氧化铝行业的未来发展趋势，指出“港口布局大趋势+氧化铝紧缺新常态”将成为行业新常态。主要基于国内铝土矿供应紧张、环保政策高压以及海外铝土矿资源丰富、成本低廉的背景，探讨了氧化铝企业如何应对市场变化。

国内铝土矿供应紧张：中国铝土矿资源相对匮乏，主要集中于山西、河南、贵州、广西四省，占全国储量的90.2%。由于环保政策的严格执行，山西、河南等地铝土矿产量受到压制，导致国内供应持续缩紧，价格上扬。
海外铝土矿资源丰富，供给宽松：全球铝土矿资源总量达283亿吨，主要分布在几内亚、澳大利亚、巴西等地。未来十年全球新增产能约1.58亿吨，主要集中于几内亚、澳大利亚、印尼和印度，其中几内亚产能释放占比高达70%。海外铝土矿以露天矿为主，成本低廉，利润空间大。
进口矿地位凸显：2018年上半年中国铝土矿对外依存度已达40%，预计未来2-5年将增长至55-60%。由于国内运输成本高，沿海地区建设氧化铝厂将更具成本优势，因此港口布局氧化铝厂成为大趋势。
环保政策高压，沿海建厂难度大：辽宁、山西、河南等地多个氧化铝项目因环保问题被取消或暂停，反映出国内环保监管趋严。沿海地区新建氧化铝厂的审批难度加大，导致新增产能受限，氧化铝供应偏紧可能成为行业新常态。
投资趋势与评级：在行业趋势下，部分重点公司被给予“买入”或“增持”评级，如南山铝业、云铝股份，因其在海外资源布局和沿海建厂方面的优势。而中国铝业和神火股份也被列为“增持”。

国内铝土矿供应紧张：山西、河南等地因环保整顿和限产政策，铝土矿供应持续减少，价格持续上涨。
进口矿成本优势：海外铝土矿到岸成本低，利润空间大，国内企业正积极布局海外资源，以降低对国产矿的依赖。
沿海建厂成本优势：沿海地区建厂可显著降低运输成本，提升企业竞争力，但受环保政策影响，新增项目审批难度增加。
未来供需预测：国内氧化铝供需缺口预计在2019年达到-76万吨，全球供需缺口预计在2019年达到2611万吨，表明全球铝土矿供应宽松，但国内供应偏紧。
重点公司表现：
- 中国铝业：总市值591.68亿元，投资评级为“增持”，2019年EPS预期为0.24元，PE预期为16.54倍。
- 南山铝业：总市值250.70亿元，投资评级为“买入”，2019年EPS预期为0.28元，PE预期为9.68倍。
- 云铝股份：总市值136.86亿元，投资评级为“买入”，2019年EPS预期为0.73元，PE预期为7.19倍。
- 神火股份：总市值88.18亿元，投资评级为“增持”，2019年EPS预期为0.53元，PE预期为8.75倍。