20151206-东兴证券-债券市场周报_开启反弹模式_24页_1mb

债券市场周报总结（2015.11.30-2015.12.06）

核心内容概览

• 债市综述：债券市场开启新一轮反弹，利率债和信用债（除短融/超短融）收益率全线下行。
• 人民币加入SDR：IMF正式将人民币纳入SDR货币篮子，人民币资产受到国际认可，推动债券收益率下行。
• 资金利率：央行通过多种货币政策工具确保流动性供给，资金利率稳中有降。
• 一级市场：债券发行规模继续缩量，下周发行规模预计为2392亿元。
• 二级市场：国债收益率全线下行，信用债收益率普遍下降，但短融和超短融多数上行。
• 投资策略：建议在市场调整中稳扎稳打，利率债中长端仍有上涨空间，信用债需关注个券选择。

主要观点

• 债市反弹主要由以下因素驱动：
  • IPO重启后调整基本结束。
  • 年底资金充裕，资金利率稳中有降。
  • 人民币加入SDR，国际对人民币资产需求上升。
  • 股市调整促使投资者转向债券资产配置。
• 尽管债市上涨，但预计上涨空间有限，因年底行情压力和信用风险密集化。
• 央行通过逆回购、SLF、MLF、PSL等工具维持市场流动性。
• 人民币纳入SDR将长期推动债券收益率下行，增强人民币资产吸引力。

关键信息

1. 债券市场表现

• 利率债：收益率继续反弹，1年期国债收益率下行3.9bp，3年期下行12.7bp，5年期下行3.4bp，7年期下行5.5bp，10年期下行3.5bp，收于3.0254%。
• 信用债：除短融/超短融外，收益率全线下行，铁道债、城投债、企业债收益率均下降。
• 国债期货：涨幅收窄，10年期国债期货主力合约T1603报98.86元，涨0.21%；5年期TF1603报100.045元，涨0.12%。
• 可转债：市场整体调整，格力转债因地产股上涨涨幅达3.82%，正股涨15.20%。

2. 资金利率情况

• 央行开展逆回购操作，交易量为500亿元，中标利率2.25%。
• 资金利率稳中有降，R014加权平均利率为2.653%，较上周下行12.9个基点。
• Shibor隔夜利率为1.787%，较上周上行0.1个基点；1周利率为2.293%，与上周持平。

3. 一级市场发行

• 本周发行规模为3189亿元，含同业存单，下周预计发行2392亿元。
• 国债：发行5年期国债，中标利率2.8577%-2.8922%，全场投标倍数2.28，边际倍数12.29。
• 地方债：财政部计划三年内置换14.7万亿元地方债，2015年下达3.2万亿元用于置换。
• 其他债券：包括政策性银行债、企业债、公司债、中票、短融、超短融、定向工具和资产支持证券等。

4. 信用债市场动态

• 信用债主体评级调整：3家上调，2家下调。
• 债项评级调整：5只上调，4只下调。
• 高等级信用债收益率下行最多，短融、超短融多数上行。

5. 国际经济与政策动态

• 国内经济：官方制造业PMI为49.6，非制造业PMI为53.6，经济疲弱依旧。
• 国外数据：美国11月非农就业人口增加21.1万人，好于预期。
• 人民币加入SDR：IMF将人民币纳入SDR货币篮子，权重超越日元和英镑，体现中国金融实力和开放程度。

投资策略建议

• 利率债：中长端仍有上涨空间，建议关注。
• 信用债：发改委放宽企业债发行，存量城投债价值凸显，但需谨慎选择个券。
• 市场调整：建议在调整中稳扎稳打，关注流动性变化及信用风险。

一周大事记

• 人民币正式纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子。
• 央行开展逆回购操作，确保年底流动性供给。
• 证监会发布指数熔断机制相关规定。
• 财政部计划三年内置换14.7万亿元地方债。
• 多只信用债主体和债项评级调整。

图表与数据

• 图1：银质押收益率变动，R014下行12.9个基点。
• 图2：Shibor收益率变动，隔夜利率上行0.1个基点，1周利率持平。
• 图3：各类债券发行情况，国债、地方债、政策性银行债等发行规模。
• 图4：国债收益率全线下行，曲线平坦化。
• 图5：国开金融债中长端平坦下行。
• 图6：非国开金融债收益率平坦化下行。
• 图7：中债中短票收益率大幅下行。
• 图8：地方债收益率全线下行。
• 图9：美债收益率全部上行。

附录

• 表1：12月7日-12月13日新发行债券详情。
• 表2：主要信用债收益率变动表。
• 表3：3家信用债主体评级调高。
• 表4：2家信用债主体评级调低。
• 表5：5只信用债债项评级调高。
• 表6：4只信用债债项评级调低。
• 表7：主要国债期货品种周交易情况。