20151206-恒泰证券-金融市场部债券市场周报第一百二十四期_22页_798kb

报告摘要

恒泰证券金融市场部债券市场周报总结（第一百二十四期，2015年12月6日）

核心内容概述

本报告涵盖了2015年12月上旬国内外宏观经济数据、债券市场动态、流动性分析及信用债投资者结构等方面的内容，重点分析了国内债券市场的运行情况和未来趋势。

主要观点与关键信息

一、国内外重要宏观数据点评

国内PMI数据：
- 11月财新制造业PMI为48.6，较前值略有回升，显示经济下行压力有所缓解。
- 11月财新服务业PMI回落至51.2，为去年7月以来次低水平，表明服务业增速放缓。
- 11月财新综合PMI回升至50.5，超过荣枯线，显示整体经济稳中向好。
服务贸易逆差：
- 10月服务贸易逆差为892亿元，虽较9月有所缩小，但全年逆差仍在扩大。
- 服务贸易占对外贸易比重由2014年的12%上升至14%，预计2020年将达20%。
财政与货币政策：
- 地方债置换总额度约为15万亿元，有助于巩固地方政府财政状况。
- 人民币纳入SDR，权重为10.92%，可能改变央行对人民币汇率的支持态度。
扶贫开发融资：
- 国开行未来五年计划安排扶贫开发融资超1.5万亿元，支持贫困地区发展。
结构性改革：
- 李克强提出继续从供需两端发力推进结构性改革，包括结构性减税和创新供给。

二、国内债券市场要闻

1. 监管政策

企业债发行简化：
- 发改委发布《意见》，简化企业债审批流程，强化信息披露和中介机构责任。
非公开发行公司债规范：
- 上交所发布指引，规范非公开公司债挂牌条件确认流程，维护市场秩序。

2. 市场动态

“12圣达债”面临违约危机：
- 发行人涉嫌隐瞒重大事项，债券回售兑付存在不确定性。
评级调整情况：
- 多只债券评级上调，如14万华MTN001等，也有部分债券评级下调，如12宿建投债。

三、市场流动性分析

央行操作：
- 上周央行逆回购操作800亿元，到期300亿元，净投放500亿元。
- 市场资金面平稳度过IPO重启后的首批新股申购高峰，预计年底前流动性仍较充裕。
利率变化：
- 隔夜回购利率1.80%，与前周持平。
- 7天回购利率2.39%，较前周下行2bp。
外汇占款与美元中间价：
- 新增外汇占款与美元中间价数据图显示外汇市场交易活跃度下降。

四、国内固定收益二级市场动态

国债与国开债收益率：
- 国债收益率普遍下降，3M至10Y分别下降2bp至3bp。
- 国开债收益率也出现下降，3M至10Y分别下降7bp至4bp。
短融中票收益率：
- 不同评级的短融中票收益率均有不同程度的下降，AAA评级下降幅度较大。
信用利差变化：
- 中期票据与国开债信用利差图显示信用利差有所收窄。
货币市场基金收益率：
- 七日年化收益率数据图显示基金收益略有波动。

五、国内债券一级市场发行情况

企业债发行：
- 上周共发行8支企业债，总额95亿元，主要涉及城市基础设施和产业园区建设。
- 15东丽债、15海航机场债、15桂阳城投债等项目获得较高信用评级。
公司债发行：
- 公开发行12支公司债，总额158.9亿元，涵盖多个行业。
- 部分公司债如15中航债、15桂铁投债获得AAA评级，显示较强信用。
非公开公司债发行：
- 共发行20支非公开公司债，总额181.6亿元，涉及多个地方政府平台和企业。
中期票据发行：
- 共发行15支中期票据，总额142亿元，主要由大型国企和地方政府平台发行。
政策性银行债发行：
- 中国进出口银行发行4支政策性银行债，总额210亿元，期限多样，利率稳定。
其他金融债与短期融资券：
- 其他金融债发行1支，总额15亿元。
- 短期融资券发行40支，总额685亿元。

六、信用债投资者结构

信用债投资者结构显示，主要投资者为机构投资者，包括银行、基金、保险等。
投资者结构对市场流动性有较大影响，需关注机构投资者的持仓变化。

七、市场展望

债券市场整体流动性保持平稳，央行仍会灵活运用多种工具保障年底资金供给。
债券发行节奏有所调整，企业债发行减少，公司债和非公开公司债发行增加。
债券评级变化反映市场对发行人信用状况的评估，需关注信用风险变化。

八、风险提示

“12圣达债”面临违约风险，需关注其财务状况和信息披露问题。
部分发行人资产负债率较高，需关注其偿债能力及潜在风险。

九、政策建议

建议关注央行流动性政策对市场的影响。
建议投资者关注信用债的评级变化和发行人的财务状况。
需防范部分债券的违约风险，关注信息披露和财务透明度。

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