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拓斯达（300607）证券研究报告总结

核心内容

拓斯达（300607）2020年业绩快速增长，经营性现金流大幅改善，公司发布2020年年报及一季报，显示其在工业机器人及自动化应用系统业务上取得显著增长，同时在新业务拓展和研发投入方面表现积极。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营收27.55亿元，同比增长65.95%；归母净利润5.2亿元，同比增长178.56%。2016~2020年营收复合增速达58.82%，归母净利润复合增速达60.88%。
• 工业机器人及自动化应用系统业务增长显著：该业务实现收入19.34亿元，同比增长141.69%，占公司营收的70.18%。口罩机业务在特殊时期带来高毛利率，是公司毛利率和净利率提升的主要原因。
• 毛利率与净利率显著上升：2020年公司毛利率为49.32%，同比增加15.28个百分点；净利率为18.86%，同比增加7.33个百分点。
• 期间费用大幅增长：2020年公司期间费用总额为6.21亿元，同比增长101.36%，费用率22.53%，同比增加3.96个百分点。其中销售费用、管理费用及研发费用分别增长73.5%、177.07%、129.83%。
• 现金流改善明显：2020年公司经营活动产生的现金流量净额为10.04亿元，同比增长721.79%，主要得益于销售收款的大幅增加。
• 产品结构变化影响毛利率：2021年一季度公司营收同比增长43.95%，但毛利率同比下降19.47个百分点，主要由于口罩机业务占比下降，产品结构变化所致。
• 盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2021~2023年营业收入分别为37.00/45.14/58.68亿元，归母净利润分别4.38/5.70/7.80亿元，EPS分别为1.64/2.14/2.93元/股，对应PE为22/17/12倍，维持“审慎增持”评级。
• 风险提示：合同项目进展不及预期、工业自动化行业竞争加剧、新业务开展不及预期。

关键信息

2020年财务数据

• 营业收入：27.55亿元，同比增长65.95%
• 归母净利润：5.2亿元，同比增长178.56%
• 毛利率：49.32%，同比增加15.28个百分点
• 净利率：18.86%，同比增加7.33个百分点
• 加权平均净资产收益率：27.23%，同比增加9.16个百分点
• 每股收益：1.95元/股
• 每股经营现金流：3.77元/股
• 资产负债率：46.48%，同比增加9.28个百分点
• 存货：8.11亿元，同比增长291.39%
• 经营性现金流净额：10.04亿元，同比增长721.79%

业务板块表现

• 工业机器人及自动化应用系统：收入19.34亿元，同比增长141.69%，占营收的70.18%
• 智能能源及环境管理系统：收入5.11亿元，同比减少8.89%，占营收的18.53%
• 注塑机配套设备及自动供料系统：收入2.35亿元，同比减少9.78%，占营收的8.54%
• 其他业务：收入7565.63万元，同比增长94.25%，占营收的2.75%

产品结构变化

• 口罩机业务：2020年占比较高，带来高毛利率
• 机器人本体收入占比反超自动化解决方案：机器人本体收入占工业机器人及自动化应用系统业务收入的62.53%，自动化解决方案占37.47%
• 产品细分：机器人本体中自制产品毛利率44.90%，贸易产品毛利率8.19%；自动化解决方案中3C行业占比最高，达68.21%

研发投入与技术进展

• 研发费用：2020年为1.61亿元，同比增长129.83%
• 新产品研发：包括驱控一体控制器、注塑机控制器、多合一伺服驱动器、电液伺服驱动器、模块化伺服驱动器等
• 专利与著作权：截至2020年底，公司拥有421项已授权专利，其中发明专利18项，软件著作权66项

财务预测（2021~2023年）

• 营业收入：37.00/45.14/58.68亿元
• 归母净利润：4.38/5.70/7.80亿元
• 每股收益：1.64/2.14/2.93元/股
• PE：22/17/12倍

财务比率

• 资产负债率：46.5% → 43.5% → 43.1% → 43.4%
• 流动比率：1.97 → 2.10 → 2.13 → 2.14
• 速动比率：1.51 → 1.56 → 1.57 → 1.53
• 资产周转率：82.3% → 85.4% → 89.1% → 95.5%
• 应收账款周转率：362.0% → 365.3% → 311.4% → 331.9%

附注

• 公司公告：公司发布2020年年报及一季报，其中一季度营收7.91亿元，同比增长43.95%，但归母净利润同比减少40.12%
• 权益分派：公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.52元（含税），并每10股以资本公积金转增6股
• 风险提示：合同项目进展不及预期、工业自动化行业竞争加剧、新业务开展不及预期

图表说明

• 图1：公司营业收入及增速
• 图2：公司归母净利润及增速
• 图3：公司分季度营业收入及Q1增速
• 图4：公司分季度归母净利润及Q1增速
• 图5：公司各项业务营业收入
• 图6：公司各项业务毛利率
• 图7：工业机器人及自动化应用系统的销售情况
• 图8：注塑机配套设备及自动供料系统的销售情况
• 图9：智能能源及环境管理系统的销售情况
• 图10：公司前五大客户销售额及占比
• 图11：公司毛利率、净利率及加权平均ROE
• 图12：公司研发费用及期间费率
• 图13：公司应收账款周转率、存货周转率
• 图14：公司经营性现金流量净额与净利润对比

投资评级说明

• 股票评级：审慎增持，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
• 行业评级：未提及
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容获得补偿
• 法律声明：报告仅供客户使用，不构成买卖邀请或要约，不承担因使用报告产生的法律责任

信息披露

• 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况
• 报告中引用的业绩数据代表过往表现，不构成对未来回报的预示
• 报告所含信息可能发生变化，不保证信息的最新状态

特别声明

• 兴业证券可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务服务
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