20171025-浙商证券-埃斯顿-002747.SZ-三季报点评_现金流有所改善_工业机器人持续快速增长_4页_556kb

埃斯顿（002747）三季报点评总结

核心内容概述

埃斯顿在2017年三季报中展现出良好的业绩增长态势，同时在现金流管理、工业机器人业务拓展及国际化布局方面取得显著进展。

主要观点

工业机器人业务持续高速增长

• 业绩表现：2017年前三季度工业机器人及智能制造业务同比增长超过130%，运动控制及交流伺服业务增长近50%。
• 三季度增长：三季度工业机器人业务增幅接近56%，机器人本体销量较去年翻番。
• 市场地位：作为国产机器人领军品牌，埃斯顿的机器人本体已进入汽车行业生产线，折弯机器人技术达到国际领先水平，竞争优势明显。

现金流明显改善

• 经营现金流：三季度经营活动现金流净额为2449万元，是公司连续六个季度以来首次由负转正，现金流状况显著改善。
• 未来展望：公司预计将继续加强现金流管理，推动现金流良性发展。

毛利率短期下降，长期有望回升

• 毛利率变化：公司三季度毛利率为30.78%，环比下降2.51%，主要由于工业机器人毛利率下降。
• 原因分析：工业机器人市场竞争激烈，公司为抢占市场份额而降价，导致短期利润承压。
• 长期预期：随着业务规模扩大，规模效应将有助于降低成本，提升毛利率。

收购德国M.A.I公司，布局工业4.0

• 收购细节：公司拟以现金886.9万欧元收购M.A.I.50.01%的股权，剩余股权享有优先定价权。
• 战略意义：通过此次收购，埃斯顿将获得德国智能制造及工业4.0的先进技术与产线经验，推动机器人集成应用从中低端向中高端转型，增强构建大规模智能制造系统和数字化工厂的能力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2017年前三季度实现6.64亿元，同比增长49.84%。
• 归母净利润：5890万元，同比增长47.07%。
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年EPS分别为0.13元、0.18元、0.25元。
• PE估值：对应PE分别为106倍、72倍、53倍。

财务摘要

股票投资评级

• 评级：增持
• 评级标准：预计公司未来业绩将稳步扩张，给予“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：工业机器人市场竞争激烈，可能导致产品价格下降，影响市场份额。
• 毛利率波动：短期内毛利率可能因市场竞争而下降，但长期有望回升。

结论

埃斯顿在2017年三季报中展现出强劲的增长动力，工业机器人业务持续快速增长，现金流状况明显改善，同时通过收购德国M.A.I公司，加快布局工业4.0，提升技术实力和市场竞争力。尽管面临一定的市场压力和毛利率短期下滑的风险，但公司具备良好的成长潜力和盈利能力，未来发展前景值得期待。