20151020-安信证券-非银行金融_互联网金融报告系列之五_供应链金融的互联网化_21页_1mb

报告摘要

供应链金融的互联网化总结

核心内容

供应链金融是一种产业与金融融合的金融服务模式，通过整合产业链条中的物流、信息流与资金流，为中小企业提供融资支持。在互联网时代，供应链金融不再局限于传统的1+N或M+1+N模式，而是发展为一个闭环的金融生态圈，具有更高的效率和更广泛的适用性。

主要观点

发展空间巨大：
- 2015年我国企业应收账款、存货和预付账款总额接近90万亿，其中20%可作为质押品，按60%质押率计算，供应链融资规模可达10万亿以上。
- 供应链金融在利率市场化背景下，成为资产证券化的重要领域，具备较高的资产效率和收益潜力。
主要业务种类：
- 存货融资：以存货或仓单作为抵押物，分为以货权质押和仓单质押两种方式。
- 预付款融资：银行先支付货款，卖方发货，客户追加保证金后，银行通知发货，适用于库存较少的热销产品。
- 应收账款融资：主要形式为保理业务，银行受让卖方应收账款，提供账户管理、催收等服务，具有较强的信用风险控制能力。
四大参与主体：
- 商业银行：以真实贸易为抵押，提供综合金融服务，具备较强的风险控制能力，但缺乏行业经验。
- 核心企业：利用自身信用为上下游企业提供融资服务，具备信息优势，但缺乏金融专业人才和风控经验。
- 物流企业：利用物流信息优势开展仓单融资等业务，但物流体系混乱、缺乏标准，影响风险控制。
- 互联网平台：借助大数据和征信手段开展类信贷业务，具备数据优势，但资金来源和风控能力较弱。
资金来源与风险控制：
- 资金来源包括企业自筹、银行授信和P2P平台吸收资金。
- 风险控制方面，银行和大型电商表现较好，而核心企业和P2P平台风险较高，需加强信息透明和数据验证。
生态圈构建：
- 供应链金融应构建跨行业、跨平台、跨区域的金融生态平台，融合物联网和互联网技术。
- 需要信息流、物流和资金流的闭环管理，以确保资金安全和产业支持。
投资机会：
- 平台型企业：如传化股份、建发股份，具备整合能力，可分享万亿级市场。
- 垂直领域行业龙头：如瑞茂通、金叶珠宝，具备较强的供应链控制力和融资能力。

关键信息

市场规模：预计2015年供应链融资规模可达10万亿以上。
主要风险：信用风险、信息不对称、物流体系混乱、专业人才缺乏。
典型案例：
- 平安银行：不良率低，具备较强的风险控制能力。
- GE CAPITAL：通过融资租赁提升核心企业竞争力。
- 京东金融：利用自建物流体系和大数据技术，坏账率极低。
- 旺财谷：P2P平台开展供应链金融，但存在信息不全的风险。
未来趋势：供应链金融将向O2O闭环和多主体协同方向发展，形成自循环的金融生态。

投资推荐标的

传化股份：唯一平台型物流金融公司，具备万亿市场潜力。
建发股份：剥离地产业务，专注于供应链金融，打造B2B电商平台。
渤海租赁：拥有金融全牌照，拓展跨境供应链金融业务。
金叶珠宝：黄金租赁第一股，打造PE+租赁或综合金融平台。

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
- 落后大市：收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
- B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。