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光期研究：镍&不锈钢月度策略报告（2026年1月）

核心内容概览

本报告分析了2026年1月镍及不锈钢市场的供需、价格走势、库存变化及政策影响，为投资者和产业参与者提供关键信息。

主要观点

1. 价格走势

• 沪镍：本月上涨12.6%，LME镍上涨12.5%。
• 镍矿：印尼镍矿升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾1.5%镍矿升水上涨至9.0美元/湿吨。
• 产业链其他产品：三元前驱体、三元材料、三元动力电池及不锈钢产品价格均有走强。
• 基差价差：沪镍合约升贴水显著扩大，LME镍升贴水有所收窄。

2. 库存变化

• LME库存：减少414吨至255,282吨。
• 沪镍库存：减少132吨至37,666吨。
• 社会库存：增加556吨至58,920吨。
• 保税区库存：维持2,200吨不变。
• 不锈钢库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存97.7万吨，周环比减少2.78%；其中300系库存减少0.85万吨至62万吨。

3. 供给情况

• 精炼镍产量：预计2026年1月环比增加35.8%至3.72万吨。
• 国内镍铁产量：环比下降1%至2.1万镍吨。
• 镍铁价格：招标及成交价格上涨，华南某钢厂高镍铁询盘价达910元/镍（舱底含税）。
• 中间品：MHP、高冰镍现货均价上涨，交易活跃度增加。
• 硫酸镍成本：上涨，即期利润亏损。

4. 需求端

• 新能源：三元前驱体产量环比下降2%至83,260吨；三元材料产量环比下降4.43%至78,180吨；三元动力电池产量环比下降6.15%至28.7GWh。
• 不锈钢：1月排产332.7万吨，月环比增加1.83%，同比增加16.27%；其中200系、400系产量分别增加6.84%和7.03%。
• 不锈钢消费：房地产、家电、汽车等下游行业需求有所波动，但整体呈现上升趋势。

关键信息

供给端

• 印尼镍矿：升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾镍矿升水上涨至9.0美元/湿吨。
• 国内镍铁：产量环比下降1%至2.1万镍吨，但招标价格上涨。
• 中间品：MHP和高冰镍现货均价上涨，交易活跃。
• 硫酸镍：成本上涨，即期利润亏损，显示产业链成本压力。

需求端

• 新能源：三元前驱体、材料及动力电池产量均环比下降，但乘联会预计新能源车1季度微增5%。
• 不锈钢：产量增长，库存减少，显示市场去库趋势，但300系库存略有下降。

政策与市场动态

• 印尼政策：2026年镍矿石产量目标大幅下降至2.5亿吨，且修订了矿产基准价格计算公式，将钴等伴生矿物独立计价。
• 淡水河谷：暂停镍矿开采，因2026年生产计划未获政府批准。
• 市场情绪：消息面提振，股商共振，镍价走强，但实际政策落地仍需关注。

供需平衡与利润分析

• 供需平衡：镍及不锈钢市场供需关系复杂，需关注政策变化对供给的影响。
• 利润：不锈钢理论利润有所修复，但新能源需求走弱，终端面临成本压力。

结论

镍及不锈钢市场在2026年1月呈现价格走强、库存去化及政策不确定性并存的格局。供给端印尼政策调整对镍矿产量和价格产生重要影响，而需求端新能源行业增速放缓，不锈钢行业则表现稳健。投资者需密切关注政策落地情况及市场情绪变化，以判断未来走势。