20220422-国金证券-杭钢股份-600126.SH-Q1盈利环比改善_IDC业务发展迅速_4页_1mb

杭钢股份 (600126.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

杭钢股份（600126.SH）是一家涉足钢铁制造与数据中心业务的综合性企业，近年来在IDC（互联网数据中心）业务方面取得显著进展，同时钢铁业务也保持稳定增长。公司当前市场价格为5.00元，总股本为33.77亿股，总市值为168.86亿元。年内股价最高为6.66元，最低为4.88元。

主要观点

盈利表现

• Q1业绩改善：2022年一季度公司实现营收118.14亿元，同比增长10.65%；归母净利润3.91亿元，同比增长10.21%；扣非归母净利润3.82亿元，同比增长22.53%。EPS为0.12元/股，环比提升显著。
• 盈利能力提升：综合毛利率5.41%，环比增加5.05个百分点；净利率3.31%，环比增加3.14个百分点。
• 盈利预测：考虑到2022年疫情影响，分别下调2022-2023年归母净利润预测15%、14%，预计2022-2024年归母净利润分别为16.89亿元、18.06亿元、18.59亿元，对应EPS分别为0.50元、0.54元、0.55元，PE分别为10倍、9倍、9倍，维持“买入”评级。

IDC业务发展

• 公司与阿里合作建设“浙江云”一期项目，总投资158亿元，可容纳20万台服务器。
• 截至2021年底，杭钢云已上架805个机柜，签订协议但未上架的机柜数为1266个，服务器总数达7176台。
• 2021年收购浙江省数据管理有限公司100%股权，整合资源，推动IDC业务发展。

其他业务拓展

• “一云多芯”平台完成安全审查，部署13个国资监管系统。
• 智慧能源平台签约10家企业，营收同比增长68.32%。
• “双碳能源云”平台已完成演示系统开发，具备定制化能力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年32,425百万元，2021年49,961百万元，2022E年53,231百万元，2023E年56,761百万元，2024E年56,811百万元。
• 归母净利润：2020年1,133百万元，2021年1,641百万元，2022E年1,689百万元，2023E年1,806百万元，2024E年1,859百万元。
• 每股收益：2021年0.486元，2022E年0.500元，2023E年0.535元，2024E年0.551元。
• 每股经营性现金流净额：2021年0.70元，2022E年0.72元，2023E年0.94元，2024E年0.95元。
• ROE：2021年7.98%，2022E年7.83%，2023E年7.98%，2024E年7.83%。
• P/E：2021年10.56倍，2022E年10.00倍，2023E年9.35倍，2024E年9.08倍。
• P/B：2021年0.84倍，2022E年0.78倍，2023E年0.75倍，2024E年0.71倍。

投资建议

• 评级：买入，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：IDC业务发展不及预期、钢铁原材料价格上涨。

市场相关报告

• 评级分布：市场中相关报告均未给出具体评级，但公司自身维持“买入”评级。
• 历史推荐：2020年多次发布买入建议，目标价在11元区间，2021年8月再次发布买入建议。

结构分析

损益表趋势

• 主营业务收入：逐年增长，2021年增速显著提升至54.08%。
• 毛利率：2021年为5.5%，2022E年为5.6%，2023E年为5.7%。
• 净利率：2021年为3.3%，2022E年为3.2%，2023E年为3.2%，2024E年为3.3%。

现金流量表趋势

• 经营活动现金净流：2021年为2,367百万元，2022E年为2,428百万元，2023E年为3,172百万元，2024E年为3,193百万元。
• 投资活动现金净流：2021年为-450百万元，2022E年为-1,408百万元，2023E年为-1,309百万元，2024E年为-1,309百万元。
• 筹资活动现金净流：2021年为508百万元，2022E年为-514百万元，2023E年为-614百万元，2024E年为-698百万元。

资产负债表趋势

• 货币资金：逐年增长，2021年达9,909百万元，2022E年为10,381百万元，2023E年为11,605百万元，2024E年为12,773百万元。
• 固定资产：2021年为10,715百万元，2022E年为11,011百万元，2023E年为11,116百万元，2024E年为11,126百万元。
• 股东权益：逐年增长，2021年为20,547百万元，2022E年为21,560百万元，2023E年为22,644百万元，2024E年为23,760百万元。
• 资产负债率：2021年为29.76%，2022E年为28.15%，2023E年为28.56%，2024E年为27.77%。

比率分析

• 每股指标：每股收益逐年提升，2021年为0.486元，2022E年为0.500元，2023E年为0.535元，2024E年为0.551元。
• 回报率：ROE和总资产收益率逐年提升，2021年ROE为7.98%，2022E年为7.83%，2023E年为7.98%，2024E年为7.83%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数稳定在2.2天，存货周转天数保持在20.9天，应付账款周转天数为15.8天，固定资产周转天数逐年下降。
• 偿债能力：净负债/股东权益持续为负，EBIT利息保障倍数有所下降，资产负债率逐步降低。

总结

杭钢股份在钢铁和IDC业务上均表现出较强的盈利能力与增长潜力，尤其是在IDC领域，通过与阿里合作，加速了云计算数据中心的建设与运营。尽管面临原材料价格上涨等风险，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年净利润稳步增长，EPS逐步提升，PE逐步下降。公司具备良好的现金流管理能力，资产负债率保持在合理范围内，整体财务状况稳健。