银行行业2019年10月金融数据跟踪：季末翘尾是波动，缓慢下行是趋势-20191111-广发证券-24页_1mb

报告摘要

银行行业分析总结（2019年10月）

核心内容

2019年10月金融数据显示，社融余额同比增速为10.7%，与月初预估一致，但低于市场预期。金融机构人民币贷款同比增速为12.4%，M2同比增速为8.4%。整体来看，虽然10月数据环比略有回落，但前10个月累计数据表明信用供给相对稳健。

主要观点

社融增速波动：10月社融增速低于市场预期，但并未出现大幅下滑，与去年同期相比仍保持一定增长。这种波动主要是由于季末翘尾效应，而非趋势性下降。
贷款结构变化：中长期贷款是社融增长的主要支撑，主要由政策性银行和基建相关融资推动。非标融资继续萎缩，符合监管趋势。
流动性环境：由于年初信用扩张超季节性，四季度流动性环境可能较为紧张，需关注市场流动性波动风险。
趋势性分析：短期来看，通胀预期对货币政策形成约束，财政信贷前移可能对信用扩张造成透支。长期来看，银行资本约束、地产调控和非标收缩是主要挑战。
非银存款波动：非银存款波动加大，需关注其对金融市场的影响，但目前尚难以得出明确结论。

关键信息

社融与贷款数据：
- 10月社融余额同比增速：10.7%（低于9月的10.8%）
- 10月金融机构人民币贷款同比增速：12.4%（低于9月的12.5%）
- 10月M2同比增速：8.4%（与9月持平）
数据表现：
- 10月新增社融和贷款均低于去年同期，但与9月的超季节性形成对比。
- 前10个月累计社融增速较去年年底上升约0.9个百分点，高于前三季度名义GDP增速约2.8个百分点。
市场预期与实际：
- 市场对个别月份的超季节性数据容易产生误判，需理性看待。
- 信用供给仍较为充足，但需警惕后续两个月的增速放缓。

投资建议

行业评级：维持“买入”评级。
银行板块：继续看好银行板块的相对收益。
推荐关注：低估值的大行及优质股份行。

风险提示

非标压缩超预期，可能引发部分行业风险暴露。
经济增速下行超预期，可能影响银行资产质量。
年底流动性考核指标达标要求可能带来流动性波动。

公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	2019E EPS	2020E EPS	2019E PE	2020E PE	2019E EV/EBITDA	2020E EV/EBITDA	2019E ROE	2020E ROE
工商银行	601398.SH	CNY	5.77	2019/10/26	买入	6.58	0.86	0.90	6.71	6.41	0.83	0.76	13.08	12.46
建设银行	601939.SH	CNY	7.22	2019/10/31	增持	8.19	1.05	1.11	6.88	6.50	0.86	0.79	13.23	12.64
农业银行	601288.SH	CNY	3.55	2019/10/27	买入	4.24	0.60	0.62	5.92	5.73	0.71	0.65	12.49	11.97
中国银行	601988.SH	CNY	3.64	2019/10/31	买入	4.50	0.62	0.64	5.87	5.69	0.65	0.59	11.43	11.61
招商银行	600036.SH	CNY	37.31	2019/10/31	买入	36.45	3.60	4.06	10.36	9.19	1.64	1.45	16.83	16.73
中信银行	601998.SH	CNY	6.18	2019/10/18	买入	7.17	0.95	1.01	6.51	6.12	0.69	0.63	11.05	10.80
浦发银行	600000.SH	CNY	12.29	2019/10/30	买入	13.46	2.06	2.25	5.97	5.46	0.73	0.66	12.93	12.67
兴业银行	601166.SH	CNY	19.68	2019/10/30	买入	23.74	3.11	3.36	6.33	5.86	0.83	0.74	13.87	13.38
光大银行	601818.SH	CNY	4.34	2019/10/31	买入	5.41	0.70	0.78	6.20	5.56	0.71	0.65	12.16	12.30
平安银行	000001.SZ	CNY	16.28	2019/10/22	买入	17.21	1.61	1.84	10.11	8.85	1.14	1.01	11.89	12.10
北京银行	601169.SH	CNY	5.56	2019/10/30	买入	7.04	0.99	1.07	5.62	5.20	0.62	0.57	11.47	11.36
上海银行	601229.SH	CNY	9.26	2019/10/28	买入	10.27	1.38	1.58	6.71	5.86	0.84	0.75	13.16	13.54
宁波银行	002142.SZ	CNY	28.19	2019/10/31	买入	28.22	2.49	2.95	11.32	9.56	0.73	0.66	17.89	17.24
南京银行	601009.SH	CNY	8.58	2019/10/31	买入	10.08	1.51	1.66	5.68	5.17	0.94	0.83	17.53	17.02
杭州银行	600926.SH	CNY	9.10	2019/10/25	买入	9.21	1.16	1.39	7.84	6.55	0.89	0.80	11.94	12.85
常熟银行	601128.SH	CNY	8.61	2019/10/27	买入	9.54	0.80	0.95	10.76	9.06	0.83	0.74	12.69	12.65
工商银行	01398.HK	HKD	5.69	2019/10/26	买入	6.11	0.86	0.90	5.92	5.65	0.74	0.67	13.08	12.46
建设银行	00939.HK	HKD	6.27	2019/10/31	买入	6.97	1.05	1.11	5.34	5.05	0.67	0.61	13.23	12.64
农业银行	01288.HK	HKD	3.23	2019/10/27	买入	3.74	0.60	0.62	4.81	4.66	0.58	0.53	12.49	11.97
中国银行	03988.HK	HKD	3.64	2019/10/31	买入	4.50	0.62	0.64	4.66	4.51	0.51	0.47	11.43	11.61
招商银行	03968.HK	HKD	39.00	2019/10/31	持有	35.42	3.60	4.06	9.69	8.59	1.53	1.35	16.83	16.73
邮储银行	01658.HK	HKD	4.66	2019/10/30	买入	5.39	0.69	0.77	6.75	6.05	0.81	0.73	12.56	12.61
重庆农商行	03618.HK	HKD	3.67	2019/9/17	买入	4.78	1.07	1.24	3.43	2.96	0.46	0.41	14.21	14.59

图表索引

图1：社融存量及存贷款同比增速
图2：M1、M2增速及剪刀差
图3：历年10月份新增社融结构
图4：10月份新增社融同比多增
图5：当年累计新增社融结构
图6：历年10月份新增贷款结构
图7：10月份新增贷款同比多增
图8：当年累计新增贷款结构
图9：历年10月份新增存款结构
图10：10月份新增存款同比多增
图11：当年累计新增存款结构
图12：社会融资规模当月值
图13：新增人民币贷款
图14：新增外币贷款
图15：新增委托贷款
图16：新增信托贷款
图17：新增未贴现银行承兑汇票
图18：企业债券融资
图19：非金融企业境内股票融资
图20：地方政府专项债
图21：M0当月增加值
图22：M1当月增加值
图23：M2当月增加值
图24：新增人民币贷款
图25：非金融性公司及其他部门新增贷款
图26：票据融资
图27：非金融性公司短期贷款
图28：非金融性公司中长期贷款
图29：居民户新增贷款
图30：居民户短期贷款
图31：居民户中长期贷款
图32：非银行业金融机构新增贷款
图33：金融机构新增人民币存款
图34：居民户新增存款
图35：企业新增存款
图36：财政存款
图37：非银行业金融机构新增存款
图38：单位活期存款增加值

研究团队

倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，自2008年起从事银行业研究。
屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，自2012年起从事银行业研究。
万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，自2017年起加入广发证券。
王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，自2016年起从事银行业研究。
李佳鸣：联系人，南加州大学金融工程硕士，2019年加入广发证券。

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

地点	地址	邮政编码
广州市	广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼	510627
深圳市	深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层	518026
北京市	北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层	100045
上海市	上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼	200120
香港	香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室	-