20170601-国金证券-银行行业研究月报_板块领涨；6月进入分红期_21页_2mb

行业研究月报总结

核心内容

本报告为银行行业研究月报，对5月银行板块表现、4月金融数据、1季度商业银行经营情况、2016年理财市场简评、上市农商行专题报告及行业投资观点进行了分析。整体上，银行板块表现优于大盘，市场对板块持“买入”评级。

主要观点

• 银行板块表现抢眼：5月申万二级银行指数上涨5.52%，跑赢沪深300指数4个百分点，涨幅在申万二级板块中排名1/28，且获得明显相对收益。
• 6月分红期带来配置机会：当前银行板块动态PB为0.90X，估值安全边际较高，建议中长期资金关注配置机会。
• 4月金融数据简评：
  • M1和M2增速继续回落，M1M2剪刀差持续缩小。
  • 4月新增信贷1.1万亿元，略超预期，其中企业中长期贷款增长稳定。
  • 部分表外融资回归表内，表内新增贷款占新增社融的78%。
• 1季度商业银行经营情况：
  • 净利润同比增速提升至4.6%，净息差收窄幅度扩大。
  • 不良贷款率保持稳定，关注类贷款比例下降，资产质量持续改善。
  • 拨备覆盖率提升，但不同类型银行拨备情况分化。
• 2016年理财市场简评：
  • 理财规模增速放缓，但表外理财占比超四分之三。
  • 同业理财规模高增，下半年增量占比达71%。
  • 理财资金更多投向债券和实体经济，非标配置占比有所下降。
  • 理财收益率下行，部分产品出现亏损。
• 上市农商行专题报告：
  • 农商行资产规模快速扩张，但占银行业金融机构总资产比重仍不到8%。
  • 农商行息差较高，但资产质量表现较差。
  • 5家上市农商行主要集中在苏南，深耕小微企业，70%以上贷款投向小微。
  • 农商行资质排名为：常熟银行 > 无锡银行 > 张家港行 > 吴江银行 > 江阴银行。
  • 常熟银行盈利能力、净息差和资产规模均领先。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：6.88
• 市场优化平均市盈率：16.63
• 国金银行指数：3026.81
• 沪深300指数：3497.74
• 上证指数：3102.62
• 深证成指：9730.33
• 中小板综指：10447.85

板块表现

• 老16家上市银行涨幅较大，招商银行领涨（+17.20%），浦发银行（+11.14%）、工商银行（+7.58%）、兴业银行（+7.05%）、建设银行（+6.52%）。
• 次新股表现不佳，仅上海银行上涨，其余8家下跌，农商行跌幅较大，其中江阴银行（-46.60%）跌幅最严重。

4月金融数据

• M2余额159.63万亿元，同比增长10.5%，增速较上月和去年同期分别下降0.1和2.3个百分点。
• M1余额49.02万亿元，同比增长18.5%，增速较上月和去年同期分别下降0.3和4.4个百分点。
• 4月新增信贷1.1万亿元，同比多增5422亿元。
• 4月新增社融规模1.39万亿元，同比多增6133亿元，但环比少增7242亿元。
• 表内新增贷款占新增社融的78%，表外融资规模较上月明显回落。

1季度商业银行经营情况

• 1季度净利润同比增长4.6%，较2016年全年增速提升1.1个百分点。
• 不良贷款率1.74%，与年初持平；关注类贷款比例下降。
• 拨备覆盖率提升至178.8%，但不同类型银行拨备情况分化。
• 净息差收窄19bps至2.03%，二季度预计收窄幅度缩小。

2016年理财市场简评

• 理财产品存续余额29.05万亿元，同比增长23.63%，增速放缓。
• 非保本理财占比提升至79.6%，保本理财减少。
• 同业理财规模高增，下半年增量占比达71%。
• 理财资金更多配置于债券和实体经济，非标配置占比下降。
• 理财收益率下行，88只产品出现亏损。

上市农商行表现

• 农商行不良贷款率高于行业平均水平。
• 常熟银行在盈利能力、净息差、资产规模等方面表现最优。
• 农商行在MPA考核下具有息差优势，业绩确定性提升。
• 建议关注常熟银行和无锡银行的估值修复机会。

行业投资建议

• 维持“买入”评级：银行板块表现抢眼，估值安全边际高，6月进入分红期。
• 建议关注个股：兴业银行、宁波银行、招商银行、中国银行、平安银行和江苏银行。

风险提示

• 经济持续低迷
• 监管趋严
• 市场系统性风险

图表目录

• 图表1：5月银行板块表现较好
• 图表2：5月次新股表现不佳
• 图表3：5月银行指数涨跌幅在申万二级板块中排名1/28
• 图表4：年初至今银行板块跑赢上证综指
• 图表5：年初至今多数次新股上涨
• 图表6：4月M1、M2增速均出现下降
• 图表7：4月M1M2剪刀差持续回落
• 图表8：4月新增信贷略超预期
• 图表9：4月居民贷款和企业贷款维持较好增长
• 图表10：4月居民中长期贷款略有回落
• 图表11：4月居民存款和企业存款大幅减少
• 图表12：4月新增社融规模同比提高
• 图表13：4月社融结构以表内融资为主
• 图表14：4月表外融资规模较上月明显回落
• 图表15：4月委托贷款规模明显回落
• 图表16：1季度商业银行净利润同比增4.6%
• 图表17：1季度商业银行净息差环比收窄19bps
• 图表18：1季度末不良贷款余额为1.58万亿元
• 图表19：1季度末不良率较年初持平
• 图表20：1季度末关注类贷款比例持续下降
• 图表21：1季度末商业银行拨备覆盖率178.8%
• 图表22：理财余额增速放缓
• 图表23：非保本理财占比持续提升
• 图表24：农村金融机构理财规模扩张最快
• 图表25：16年末银行同业专属理财规模占21%
• 图表26：理财产品投向中债券配置比例提升
• 图表27：投向实体的理财规模占比提升
• 图表28：农商行资产规模高增
• 图表29：农商行不良贷款率处于行业高位
• 图表30：中小微贷款占对公贷款比重基本在80%以上
• 图表31：各分部营业利润占比（2016年）
• 图表32：2014年以来常熟银行归母净利润位列第一
• 图表33：常熟银行总资产位列上市农商行第一
• 图表34：常熟银行净息差逆势上行
• 图表35：1季度末农商行不良率较年初持平或下行

行业新闻回顾

• 央行公布4月金融数据，显示信贷规模略超预期，部分表外业务转向表内。
• 银监会发布《商业银行押品管理指引》，加强信用风险防控。
• 六部委联合发布《非居民金融账户涉税信息尽职调查管理办法》。
• 央行拟在6月上旬开展MLF操作，稳定市场预期。
• 央行成立金融科技委员会，加强金融科技监管。
• 银监会部署深化银行业改革工作。
• 银行股进入分红期，估值安全边际较高。

公司公告回顾

• 光大银行、民生银行、杭州银行等发布董事会决议公告。
• 江阴银行、浦发银行、江苏银行等发布年度权益分派实施公告。
• 招商银行、中信银行等发布高管任职资格核准公告。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅供机构客户使用，未经授权不得复制或分发。报告内容基于公开资料，不构成投资建议。