20191111-广发证券-2019年10月金融数据跟踪：季末翘尾是波动，缓慢下行是趋势_24页_1mb
报告摘要
银行业分析报告总结（2019年10月）
核心内容概述
2019年10月金融数据显示，社融余额同比增速为10.7%，与月初预估一致，但低于市场预期。金融机构人民币贷款同比增速为12.4%，M2同比增速为8.4%。整体来看，虽然单月数据略低于季节性，但前10个月累计数据表现良好，信用供给相对稳定。
主要观点
- 社融增速波动：10月社融增速略低于市场预期，但环比仅下降0.1个百分点，且较去年年底上升约0.9个百分点，与前三季度名义GDP增速相比，信用供给仍较强。
- 季末波动与趋势：季末翘尾是市场波动的正常现象，但整体趋势显示社融增速缓慢下行，反映经济下行压力。
- 非标收缩与政策支撑：非标继续萎缩是监管趋势，中长期贷款增长主要依赖政策性银行和基建项目的边际支撑。
- 流动性与信用扩张：短期内，信用扩张受通胀预期和财政信贷前移影响；长期来看，银行资本约束、地产调控和非标收缩是主要挑战。
- 非银存款波动：非银存款波动明显，需关注其对金融市场可能带来的扰动。
关键信息
金融数据表现
- 社融余额同比增速：10.7%（VS 9月10.8%）
- 金融机构人民币贷款同比增速：12.4%（VS 9月12.5%）
- M2同比增速：8.4%（与9月持平）
信用扩张特征
- 10月社融和贷款增速低于季节性，但前10个月累计数据表现较好。
- 信用供给较名义GDP增速更强，表明实体需求相对疲软。
风险提示
- 非标压缩超预期可能导致部分行业风险暴露。
- 经济增速下行超预期可能影响银行资产质量。
- 年底流动性考核指标达标可能带来流动性波动。
行业评级
- 前次评级：买入
- 分析师：
- 倪军：首席分析师，广发证券发展研究中心
- 屈俊：联席首席分析师，广发证券发展研究中心
- 联系人：王先爽，联系方式：021-60750604，邮箱：wangxianshuang@gf.com.cn
投资建议
- 广义流动性：维持谨慎态度。
- 银行板块：继续看好其相对收益。
- 推荐关注：低估值大行和优质股份行。
重点公司估值与财务分析
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值(元/股) | 2019E EPS | 2020E EPS | 2019E PE | 2020E PE | 2019E EV/EBITDA | 2020E EV/EBITDA | 2019E ROE | 2020E ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 601398.SH | CNY | 5.77 | 2019/10/26 | 买入 | 6.58 | 0.86 | 0.90 | 6.71 | 6.41 | 0.83 | 0.76 | 13.08 | 12.46 |
| 建设银行 | 601939.SH | CNY | 7.22 | 2019/10/31 | 增持 | 8.19 | 1.05 | 1.11 | 6.88 | 6.50 | 0.86 | 0.79 | 13.23 | 12.64 |
| 农业银行 | 601288.SH | CNY | 3.55 | 2019/10/27 | 买入 | 4.24 | 0.60 | 0.62 | 5.92 | 5.73 | 0.71 | 0.65 | 12.49 | 11.97 |
| 中国银行 | 601988.SH | CNY | 3.64 | 2019/10/31 | 买入 | 4.50 | 0.62 | 0.64 | 5.87 | 5.69 | 0.65 | 0.59 | 11.43 | 11.61 |
| 招商银行 | 600036.SH | CNY | 37.31 | 2019/10/31 | 买入 | 36.45 | 3.60 | 4.06 | 10.36 | 9.19 | 1.64 | 1.45 | 16.83 | 16.73 |
| 中信银行 | 601998.SH | CNY | 6.18 | 2019/10/18 | 买入 | 7.17 | 0.95 | 1.01 | 6.51 | 6.12 | 0.69 | 0.63 | 11.05 | 10.80 |
| 浦发银行 | 600000.SH | CNY | 12.29 | 2019/10/30 | 买入 | 13.46 | 2.06 | 2.25 | 5.97 | 5.46 | 0.73 | 0.66 | 12.93 | 12.67 |
| 兴业银行 | 601166.SH | CNY | 19.68 | 2019/10/30 | 买入 | 23.74 | 3.11 | 3.36 | 6.33 | 5.86 | 0.83 | 0.74 | 13.87 | 13.38 |
| 光大银行 | 601818.SH | CNY | 4.34 | 2019/10/31 | 买入 | 5.41 | 0.70 | 0.78 | 6.20 | 5.56 | 0.72 | 0.65 | 12.16 | 12.30 |
| 平安银行 | 000001.SZ | CNY | 16.28 | 2019/10/22 | 买入 | 17.21 | 1.61 | 1.84 | 10.11 | 8.85 | 1.14 | 1.01 | 11.89 | 12.10 |
| 北京银行 | 601169.SH | CNY | 5.56 | 2019/10/30 | 买入 | 7.04 | 0.99 | 1.07 | 5.62 | 5.20 | 0.62 | 0.57 | 11.47 | 11.36 |
| 上海银行 | 601229.SH | CNY | 9.26 | 2019/10/28 | 买入 | 10.27 | 1.38 | 1.58 | 6.71 | 5.86 | 0.84 | 0.75 | 13.16 | 13.54 |
| 宁波银行 | 002142.SZ | CNY | 28.19 | 2019/10/31 | 买入 | 28.22 | 2.49 | 2.95 | 11.32 | 9.56 | 1.78 | 1.54 | 17.89 | 17.24 |
| 南京银行 | 601009.SH | CNY | 8.58 | 2019/10/31 | 买入 | 10.08 | 1.51 | 1.66 | 5.68 | 5.17 | 0.94 | 0.83 | 17.53 | 17.02 |
| 杭州银行 | 600926.SH | CNY | 9.10 | 2019/10/25 | 买入 | 9.21 | 1.16 | 1.39 | 7.84 | 6.55 | 0.89 | 0.80 | 11.94 | 12.85 |
| 常熟银行 | 601128.SH | CNY | 8.61 | 2019/10/27 | 买入 | 9.54 | 0.80 | 0.95 | 10.76 | 9.06 | 0.83 | 0.74 | 12.69 | 12.65 |
| 工商银行（H） | 01398.HK | HKD | 5.69 | 2019/10/26 | 买入 | 6.11 | 0.86 | 0.90 | 5.92 | 5.65 | 0.74 | 0.67 | 13.08 | 12.46 |
| 建设银行（H） | 00939.HK | HKD | 6.27 | 2019/10/31 | 买入 | 6.97 | 1.05 | 1.11 | 5.34 | 5.05 | 0.66 | 0.59 | 13.23 | 12.64 |
| 农业银行（H） | 01288.HK | HKD | 3.23 | 2019/10/27 | 买入 | 3.74 | 0.60 | 0.62 | 4.81 | 4.66 | 0.58 | 0.53 | 12.49 | 11.97 |
| 中国银行（H） | 03988.HK | HKD | 3.23 | 2019/10/31 | 买入 | 3.93 | 0.62 | 0.64 | 4.66 | 4.51 | 0.51 | 0.47 | 11.43 | 11.61 |
| 招商银行（H） | 03968.HK | HKD | 39.00 | 2019/10/31 | 持有 | 35.42 | 3.60 | 4.06 | 9.69 | 8.59 | 1.53 | 1.35 | 16.83 | 16.73 |
| 中信银行（H） | 00998.HK | HKD | 4.62 | 2019/10/18 | 买入 | 5.95 | 0.95 | 1.01 | 4.35 | 4.09 | 0.46 | 0.42 | 11.05 | 10.80 |
| 中国光大银行（H） | 06818.HK | HKD | 3.65 | 2019/10/31 | 买入 | 4.35 | 0.70 | 0.78 | 4.66 | 4.19 | 0.54 | 0.49 | 12.16 | 12.30 |
| 邮储银行 | 01658.HK | HKD | 4.66 | 2019/10/30 | 买入 | 5.39 | 0.69 | 0.77 | 6.75 | 6.05 | 0.81 | 0.73 | 12.56 | 12.61 |
| 重庆农商行 | 03618.HK | HKD | 3.67 | 2019/9/17 | 买入 | 4.78 | 1.07 | 1.24 | 3.43 | 2.96 | 0.46 | 0.41 | 14.21 | 14.59 |
图表索引
- 图1：社融存量及存贷款同比增速
- 图2：M1、M2增速及剪刀差
- 图3：历年10月份新增社融结构
- 图4：10月份新增社融同比多增
- 图5：当年累计新增社融结构
- 图6：历年10月份新增贷款结构
- 图7：10月份新增贷款同比多增
- 图8：当年累计新增贷款结构
- 图9：历年10月份新增存款结构
- 图10：10月份新增存款同比多增
- 图11：当年累计新增存款结构
- 图12：月度分布：社会融资规模：当月值
- 图13：月度分布：新增人民币贷款
- 图14：月度分布：新增外币贷款
- 图15：月度分布：新增委托贷款
- 图16：月度分布：新增信托贷款
- 图17：月度分布：新增未贴现银行承兑汇票
- 图18：月度分布：企业债券融资
- 图19：月度分布：非金融企业境内股票融资
- 图20：月度分布：地方政府专项债
- 图21：月度分布：M0：当月增加值
- 图22：月度分布：M1：当月增加值
- 图23：月度分布：M2：当月增加值
- 图24：月度分布：金融机构新增人民币贷款
- 图25：月度分布：新增人民币贷款：非金融性公司及其他部门
- 图26：月度分布：新增人民币贷款：票据融资
- 图27：月度分布：新增人民币贷款：非金融性公司：短期
- 图28：月度分布：新增人民币贷款：非金融性公司：中长期
- 图29：月度分布：新增人民币贷款：居民户
- 图30：月度分布：新增人民币贷款：居民户：短期
- 图31：月度分布：新增人民币贷款：居民户：中长期
- 图32：月度分布：新增人民币贷款：非银行业金融机构
- 图33：月度分布：金融机构新增人民币存款
- 图34：月度分布：新增人民币存款：居民户
- 图35：月度分布：新增人民币存款：非金融性公司：企业
- 图36：月度分布：新增人民币存款：财政存款
- 图37：月度分布：新增人民币存款：非银行业金融机构
- 图38：月度分布：单位活期存款：当月增加值
研究小组成员
- 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券。
- 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券。
- 万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券。
- 王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，2016年从事银行业研究，2018年加入广发证券。
- 李佳鸣：联系人，南加州大学金融工程硕士，2019年加入广发证券。
投资评级说明
- 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
- 增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%～15%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。
法律声明与权益披露
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- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性或完整性。
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联系方式
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- 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518026
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- 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼，邮政编码200120
- 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室
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