20220319-国信证券-祁连山-600720.SH-稳增长或提振区域需求_大股东增持彰显信心_7页_1mb

报告摘要

祁连山是甘青藏区域水泥行业龙头企业，甘肃和青海市场占有率分别为45%和23%。公司主要业务涵盖水泥、商砼及骨料生产，近年来在区域基建和稳增长政策背景下，展现出一定的复苏潜力。

业绩表现：2021年公司营业收入为76.73亿元，同比下滑1.78%；归母净利润为9.48亿元，同比下滑34.1%；扣非归母净利润为9.61亿元，同比下滑36.7%。Q4单季度营业收入同比增长3.1%，但归母净利润为-0.06亿元，同比下降42.77%。
销量变化：水泥（含熟料）销量同比下降0.8%，商砼销量下降12.17%，但骨料销量增长51.47%。
成本压力：水泥熟料吨成本提高27元/吨，主因原煤价格暴涨导致燃料及动力成本上升，而吨毛利下降28元/吨。
现金流状况：2021年公司经营性现金流净额为14.47亿元，同比下滑36.5%，主要由于原燃材料采购价格上涨和受限资金增加。
资债结构：2021年末公司资产负债率为21.95%，有息负债率为5.3%，资债结构良好。
投资建议：公司基本面稳健，大股东增持彰显信心，维持“买入”评级。
盈利预测：预计2022-2024年每股收益分别为1.38/1.49/1.58元/股，对应PE分别为7.2/6.7/6.3倍，估值低廉，安全边际高。