沪铜期货月度报告：暗潮涌动，谨慎追高-20201130-大越期货-22页_2mb

沪铜期货研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年11月沪铜期货的市场走势及未来展望，结合供需、成本、宏观经济和库存等多维度因素，认为铜价在短期内可能面临回调压力，建议投资者谨慎追高。

主要观点

1. 供需面分析

• 全球供应扰动持续：2020年全球铜矿供应受疫情影响较大，尤其是秘鲁、智利等主要铜矿生产国，4月至5月产量下降显著，但随着疫情缓解，产量逐步恢复。然而，矿山品位下降和环保政策趋严将提高成本，限制供应增长空间。
• 国内供应扩张：2020年国内冶炼产能持续释放，但部分企业因环保政策和生产调整而减产或检修，短期内可能影响供应。
• 全球消费疲软：2020年全球铜消费增长缓慢，中国消费提前透支，而疫情好转后消费反弹将不及供应恢复速度，导致铜价承压。

2. 成本端分析

• 矿山成本维持高位：全球矿山可接受成本约为3500美元/吨，成本下降空间有限，且矿山盈利空间较大，短期内产量不会大幅减少。
• 铜矿品位下降：未来铜矿品位将继续下降，推升原生精炼铜成本，对铜价形成上行支撑。

3. 宏观经济影响

• 全球货币宽松：央行加大货币供应，流动性改善，但美国大选结束使宏观不确定性减弱。
• 疫情反复影响复产：二次疫情来袭对全球复产造成干扰，影响铜价走势。
• 中国经济放缓：2020年经济增长中枢下移，基建政策成为稳增长的重要手段，但投资增速仍有限。

4. 库存变化

• 全球库存回升：LME库存大幅增加，国内库存也呈现累库趋势，表明市场供应压力增大，对铜价形成一定压制。
• 国内库存数据：截至10月30日，SHFE库存13.9万吨，上海保税库库存43.1万吨，显示国内铜市场供需趋于平衡。

5. 技术面分析

• 沪铜走势突破：沪铜期货在2020年11月走出大幅上涨行情，突破2018年高点，但短期面临58000元/吨的阻力。
• 高位回调预期：报告预计12月铜价将出现冲高回落，建议投资者逢高布局空单。

关键信息

供需平衡表（2019年8月-2020年8月）

供应端主要事件

• 国内冶炼企业检修情况：2020年多家企业计划进行检修或停产，预计影响总供应约23.05万吨。
• TC（加工费）趋势：上半年因疫情导致TC下行，下半年随着复产支持，TC有望上行。

需求端表现

• 电网投资疲软：2020年10月电网投资同比下降1.3%，全年表现不理想。
• 空调消费放缓：2020年空调产量增速放缓，消费透支风险明显。
• 汽车行业低迷：2020年前10月汽车产量同比下滑4.1%，市场饱和度提高。
• 房地产消费提前透支：房地产销售和新开工面积增长放缓，后期增长动力不足。

投资建议

• 短期走势：预计12月铜价将冲高回落，建议投资者在57000元/吨以上小仓位布局空单。
• 长期展望：2021年铜供给恢复速度将快于消费增长，铜价难以在高位长期运行。

风险提示

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