20250702-大越期货-沪铜期货半年报_矛盾交织_谨慎对待_20页_1mb

报告摘要

研究摘要：

供需平衡

供应端：
- 2025年全球铜矿产量增速将进一步提升，在3.5%以上，带动精炼铜产量持续增长，但仍滞后于需求恢复速度。
- 国内受“碳中和”政策影响，产能投放放缓，产量增长预计结束“高速增长时代”。
需求端：
- 终端需求恢复缓慢，电网设备更新政策托底，汽车消费面临饱和及储蓄率下降压力；出口增速降至0.5%左右，受全球关税管控影响较大。
成本端：
- 全球铜矿成本构成支撑市场格局，矿山成本支撑位在4600美元/吨左右，环保趋严及矿石品位下降将使成本进一步抬升。
- 当前高价环境下，产业链利润丰厚，短期供应减产可能性不高，但环保监管压力与增量放缓或将限制矿商增加产量的意愿。
宏观环境：
- 美联储降息趋势延续，但特朗普政策可能导致全球关税收紧，国际贸易环境不确定性增强。
- 中国经济“十四五”收官目标为5%，货币政策趋于宽松，以及全球“逆全球化”加剧使全球经济前景存疑。
价格中枢判断：
- 由于供需紧平衡难以打破，2025年铜价上涨幅度有限，下半年主要由宏观情绪与政策变化驱动，短期内难以突破前期高点或跌破支撑区间。
- 短期价格运行区间为70000美元~82000美元（不含汇率调整），区间运行主导策略为区间震荡操作，多空交织下需谨慎判断政策转向。