沪铜期货月度报告：政策回暖，谨慎追涨-20231106-大越期货-19页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析2023年铜市场的供需、成本、宏观经济及技术面情况，结合国内外政策与市场情绪，对铜价走势进行预测。整体判断为铜价在2023年将面临供应增加、需求复苏缓慢的局面，同时受到宏观政策与市场情绪的影响，铜价将呈现震荡走势。

主要观点

1. 供需格局变化

• 2022年：供需双弱，全球精炼铜市场小幅短缺。
• 2023年：供应端明显转好，需求端复苏较缓，全年可能出现小幅过剩。
• 供需趋势：从“供需双弱”向“供强需平”转变，未来或转向“供强需弱”。

2. 加工费与矿山成本

• 加工费：预计2023年将维持高位，矿山产量可能继续增长。
• 矿山成本：矿山可接受成本在3500美元/吨左右，成本下滑空间有限，但环保政策和矿石品质下降可能推高成本。
• 利润空间：当前铜价仍处于较高盈利区间，矿山短期内不会大幅减产。

3. 宏观经济环境

• 美联储政策：2022年开启加息周期，全球流动性收紧，经济复苏乏力，2023年仍面临经济衰退风险。
• 国内经济：疫情后短期承压，下半年或有所好转。
• 全球经济：新兴市场表现相对较好，印度经济增速领先，俄罗斯或出现负增长；IMF预测亚洲新兴市场增速下调。

4. 铜市场供需分析

• 全球铜矿产量：2022年逐步恢复，2023年新增产能释放，预计产量增长约2%，明年增速或达4%。
• 国内精炼铜产能：2021年以来产能扩张放缓，碳中和政策对冶炼行业产生中长期影响。
• TC（加工费）走势：2022年TC低位反弹，2023年有望继续上涨，受铜矿供应增加和废铜回收加快影响。

5. 需求端表现

• 电网投资：特高压项目未能有效拉动电网消费，2023年电气化进程平稳，难以带动大幅增长。
• 空调出口：2023年前9月产量增速上升，但整体需求疲软，外销高景气回落。
• 汽车行业：传统汽车消费低迷，新能源汽车短期内无法显著拉动铜需求。
• 房地产市场：2023年前9月销售面积、新开工面积及投资额均同比下降，市场表现不佳。

6. 成本端变化

• 铜矿成本：受品位下降和环保政策影响，成本有所上升，但当前铜价仍具备较大盈利空间。
• 未来趋势：成本抬升趋势持续，矿商利润空间受到压缩。

7. 库存变化

• 全球铜库存：2022年维持低位，2023年有望迎来反弹。
• 国内库存：SHFE库存可能逐步回升，进入消费淡季后库存或出现累库。

8. 技术面分析

• 沪铜走势：技术面呈现震荡下行趋势，上方压力位为71000元/吨，下方支撑位为63000元/吨。
• LME铜价：预计在7800~8400美元/吨区间波动。

关键信息汇总

供需数据

• 2022年全球精炼铜产量：小幅短缺，预计2023年供需大致平衡，2024年将出现明显供应过剩。
• 2023年国内铜供需：
  • 产量：1,106.30万吨
  • 进口量：388.4万吨
  • 出口量：23.2万吨
  • 表观消费量：1,471.5万吨
  • 表观增速：6.26%

成本与利润

• 矿山成本：3500美元/吨左右，成本下降空间有限。
• TC走势：2023年有望继续上涨，受供应增加和废铜回收加快影响。

宏观经济

• 美联储加息：2022年开启，2023年全球流动性收紧，经济复苏乏力。
• 国内经济：疫情后短期承压，下半年或有所好转。
• 全球经济：新兴市场增速相对稳定，印度领先，俄罗斯负增长，IMF预测亚洲新兴市场增速下调。

需求端表现

• 电网投资：2023年计划投资额5200亿元，前8月完成3287亿元，同比上升4.2%。
• 空调产量：2023年前9月产量19366万台，同比上升13.7%，但外销高景气回落。
• 汽车行业：2023年前9月产量2090万辆，同比上升4.6%，传统汽车消费低迷。
• 房地产市场：2023年前9月销售面积、新开工面积及投资额均同比下降，市场表现不佳。

库存情况

• 全球铜库存：2023年有望反弹，进入消费淡季后可能出现累库。
• LME铜库存：预计在7800~8400美元/吨区间波动。

总结预测

• 2023年11月：沪铜或在64000~69000元/吨区间偏弱运行。
• LME铜价：预计在7800~8400美元/吨区间波动。
• 市场主导因素：宏观情绪变化是行情主导因素，国内外多空交织。

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