20180615-招商证券-潍柴动力-000338.SZ-业绩弹性加大_平滑周期能力增强_10页_1mb

潍柴动力（000338.SZ）投资分析总结

核心内容概述

潍柴动力（000338.SZ）作为国内重卡黄金产业链巨头，凭借其在发动机、整车、液压控制等领域的全产业链布局，以及全球多元化战略，展现出强劲的增长潜力和抗周期能力。公司当前股价为9.45元，投资评级为“强烈推荐-A”，预计2018-2020年EPS分别为1.05元、1.10元、1.20元，对应PE分别为9.3倍、8.8倍、8.1倍，显示出其估值具有吸引力。

主要观点

行业景气度持续提升，重卡需求旺盛

• 销量增长：2018年前五个月重卡累计销量达56万辆，同比增长15.2%，全年销量有望突破百万辆，19年预计维持在90万辆左右。
• 政策与需求双轮驱动：基建投资稳定增长，工程车需求逐步释放；物流车市场因治超政策和物流总需求上涨，迎来向上拐点。
• 行业周期性减弱：公司通过多元化布局和产业链整合，有效降低行业周期波动对业绩的影响。

公司业务结构优化，盈利能力增强

• 产品结构升级：排量向上的趋势明确，大排量发动机占比显著提升，带动公司盈利能力增强。
• 客户结构优化：公司主要客户包括一汽、陕汽、福田等，市占率稳定提升，客户结构优质，保障公司业绩增长。
• 研发投入：公司投入20多亿元研发以实现国六标准覆盖全系发动机，技术领先，应对行业波动能力强。

全球布局与并购拓展，提升抗风险能力

• 海外业务占比：海外营收占公司总营收约43%，有效抵抗行业波动。
• 并购增强实力：通过收购凯傲、林德液压、德马泰克等企业，拓展叉车、物流、非道路用领域，增强全球竞争力。
• 战略合作：与英国锡里斯动达成战略合作，布局固态氧化物燃料电池（SOFC）领域，拓展新能源赛道。

关键信息

财务数据概览

估值与财务指标

风险提示

• 重卡行业需求不及预期
• 公司业务开展不及预期

中长期增长保障

• 国六标准实施：2020年7月起国六标准全面实施，国三重卡面临淘汰，预计更新需求达300万辆，推动重卡销量高增长。
• 客户结构稳定：公司与一汽、陕汽等主要客户关系稳固，市场份额有望持续提升，保障中期增长。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

附：分析师信息

• 汪刘胜：招商证券分析师，拥有丰富行业研究经验，曾获多项荣誉，专注于智能驾驭与电动化领域。
• 寸思敏：上海财经大学硕士，研究传统整车、零部件、后市场板块。
• 李懿洋：清华大学硕士，研究新能源与智能汽车板块。

结论

潍柴动力凭借其在重卡产业链的深度布局、产品结构的优化升级、客户结构的持续改善，以及全球化的战略拓展，展现出强劲的增长能力和抗周期优势。在国六标准实施和物流车需求回升的双重驱动下，公司中长期增长有保障，投资价值突出，维持“强烈推荐-A”评级。