20250505-东吴证券-潍柴动力-000338.SZ-2025年一季报点评_Q1业绩亮眼_发动机龙头强者恒强_3页_717kb

潍柴动力2025年一季报显示，公司营收5746亿元，同比增长19%、环比增长69%，归母净利润271亿元，同比增长43%、环比下降97%。剔除凯傲增效计划计提支出后，归母净利润调整为318亿元，同比增长224%、环比增长60%。凯傲全年增效计划预计计提24-26亿欧元。

公司毛利率22.4%，同比提升0.5个百分点、环比下降1.9个百分点，主要受益于2024年第二季度开始的供应链降本措施。费用端表现分化：销售费用率5.6%（同比+0.3%、环比-0.6%）、管理费用率7.1%（同比+2.5%、环比+2.1%）、研发费用率3.55%（同比-0.2%、环比-0.35%）。管理费用大幅增长因凯傲增效计划支出影响，但财务费用显著改善，受益于汇兑收益。

展望方面，公司发动机主业受益于重卡周期上行，叠加国四报废更新政策扩展至天然气重卡。大缸径业务随数据中心柴油发电需求上升持续突破，新能源领域通过与比亚迪合资工厂投产加速客户拓展。

盈利预测维持2025-2027年归母净利润129/153/162亿元，对应EPS 1.48/1.76/1.86元，PE估值103/86.5/81.9倍。基于行业景气度及公司龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期、地缘政治风险等。报告强调当前估值较低，且公司作为发动机行业龙头具备较强竞争力。