物流行业快递4月经营数据点评：终端价格先于总部单票收入企稳-20180522-华创证券-11页

快递行业4月月报总结

核心内容

快递行业在2018年4月继续保持增长态势，业务量和收入均实现同比提升。行业整体业务量达37.53亿件，同比增长25.8%；收入为467.2亿元，同比增长26.5%；终端单票收入为12.45元，同比上涨0.54%。尽管行业终端价格有所企稳，但快递公司总部单票收入仍面临下行压力。

主要观点

1. 终端价格先于总部单票收入企稳

   • 4月行业终端单票收入同比上涨0.54%，但1-4月累计下滑0.7%。
   • 加盟商资本开支意愿与能力低于总部，导致终端供给增速低于需求。
   • 在包装、人工成本上行期，终端价格具备企稳基础。

2. 总部单票收入尚未企稳

   • 除顺丰直营外，其他快递公司总部单票收入同比均下跌。
   • 干线网络尚未到达产能瓶颈期，总部对加盟商适当让利，以增强终端价格竞争力和网络稳定性。

3. 行业集中度持续提升

   • 4月CR8指数再创新高，达到81.1%，较2017年底上升2.4个百分点。
   • 集中度提升趋势表明市场份额正在加速向一线快递公司集中，议价权逐步增强。

4. 龙头企业表现突出

   • 顺丰业务量同比增长36.16%，收入同比增长33.67%，单票收入同比下降1.81%。
   • 韵达业务量同比增长52.49%，收入同比增长30.95%，单票收入同比下降14.13%。
   • 圆通业务量同比增长24.4%，收入同比增长23%，单票收入同比下降1.15%。
   • 韵达和顺丰业务量增速显著高于行业，显示出较强的竞争力。

关键信息

行业数据

• 业务量：37.53亿件，同比增长25.8%
• 收入：467.2亿元，同比增长26.5%
• 终端单票收入：12.45元，同比上涨0.54%

重点公司数据

业务量与收入增速对比

• 4月收入增速：顺丰33.67% > 韵达30.95% > 行业26.5% > 圆通23% > 申通13.43%
• 1-4月累计收入增速：韵达37.33% > 顺丰33.13% > 圆通29.37% > 行业28.39% > 申通25.03%

增速分析

• 4月为上半年增速低点，业务量增速多低于前后月份。
• 国际及港澳台业务增速37.7%，高于行业平均水平。
• 西部业务量增速40%，高于行业平均水平，东部业务增速放缓。

新业务增长潜力

• 重货、冷链、国际、同城配等新业务正在成为新增长点。
• 电商件市场持续增长，网购实物零售额增速有望在18-20年分别达到28%、25%、24%。

投资建议

• 长期看好快递行业成长性，预计18-19年仍将保持25%-30%的较快增速。
• 推荐关注具备竞争壁垒和护城河的顺丰、中通及增速持续领跑的韵达。
• 风险提示：实物商品网购零售额增速不达预期、电商自建物流的冲击。

总结

快递行业在2018年4月表现稳健，终端价格企稳，但总部单票收入仍承压。龙头企业如顺丰、韵达和圆通业务量和收入均实现增长，其中韵达和顺丰增速显著高于行业。行业集中度持续提升，未来市场份额将进一步向一线快递公司集中。投资建议关注具备差异化竞争力的龙头企业，同时警惕网购增速放缓及电商自建物流对行业的冲击。