20210822-天风证券-建筑装饰行业研究周报_抽水蓄能怎么看_关注中国电建_中国能建_粤水电_12页_1mb

建筑装饰行业专题分析：抽水蓄能投资机遇及投资建议

核心内容

• 抽水蓄能政策超预期：国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，提出到2035年抽水蓄能电站投产总规模达到300GW，其中“十四五”期间开工180GW，2025年投产62GW；“十五五”期间开工80GW，2030年投产200GW；“十六五”期间开工40GW，2035年投产300GW。同时，规划提出储备项目约550个，总装机规模约680GW，预计新增投资规模约18000亿元。

• 市场空间广阔：当前我国抽水蓄能电站装机容量仅为32.49GW，至2030年有望实现10倍增长。预计21-25年行业装机容量复合增速将超40%，投资空间巨大。

• 投资建议：重点推荐中国电建、中国能建、葛洲坝、粤水电等水电施工建设龙头企业，同时关注装配式建筑、BIPV、碳中和、建筑减隔震等绿色建筑产业链相关标的。

主要观点

1. 政策推动显著：

   • 抽水蓄能政策目标明确，具备超预期性。
   • 抽水蓄能作为当前主要储能方式，技术成熟、寿命长、成本低，是大规模储能的首选。

2. 市场空间大：

   • 抽水蓄能行业未来十年将快速增长，21-25年复合增速有望超40%。
   • 抽水蓄能电站建设周期约4-6年，投资规模庞大，预计“十四五”期间投资约8324亿元，“十五五”约5780亿元，“十六五”约3237亿元。

3. 产业链相关企业受益：

   • 抽水蓄能产业链包括设备商、投资运营商及施工建设方，施工企业如中国电建、中国能建、葛洲坝、粤水电等将直接受益。
   • 中国电建在抽水蓄能项目中占据主导地位，规划设计和建设份额分别约为90%和80%。

4. 市场表现：

   • 上周建筑板块整体下跌，但基建板块录得3.23%的正收益。
   • 中国电建、山东路桥等个股涨幅居前，显示市场对“建筑+新能源”相关标的关注度提升。

5. 投资建议：

   • 推荐低估值板块及“建筑+新能源”相关标的，如中国电建、山东路桥、中国化学、中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。
   • 中长期关注装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等）及绿色建筑产业链（BIPV、碳中和、建筑减隔震）。

关键信息

• 抽水蓄能技术特点：抽水蓄能电站利用电力系统低谷时的多余电能抽水蓄能，高峰时放水发电，具有削峰填谷、吸纳新能源等作用。
• 抽水蓄能运营模式：主要包括电网运营、租赁运营和独立运营三种，其中电网运营和租赁运营占主导地位。
• 电价机制：中国采用两部制电价，包含容量电价和电量电价，有利于吸引投资和灵活调度。
• 行业数据：2020年底我国抽水蓄能装机容量为31.79GW，占我国储能结构的89.3%。
• 专项债影响：8-9月专项债有望大规模发行，推动基建投资增速回升。
• 地产数据：1-7月地产竣工面积同比增长25.7%，显示竣工产业链持续高景气。
• 风险提示：疫情持续时间超预期、基建投资增速不及预期、建筑企业净利率提升不及预期。

标的推荐

风险提示

• 疫情超预期：可能影响基建投资进度和建筑施工效率。
• 基建增速不及预期：受天气、政策传导进度及资金到位等因素影响。
• 盈利能力不及预期：建筑企业转型期间成本压力较大，净利率提升有限。

投资评级

总结

抽水蓄能作为当前主要储能方式，具备技术成熟、规模大、寿命长、成本低等优势，政策推动下市场关注度显著提升。预计至2030年，我国抽水蓄能装机容量将实现10倍增长，行业复合增速有望超40%，投资空间广阔。重点推荐中国电建、中国能建、葛洲坝、粤水电等施工企业，以及装配式建筑、BIPV、碳中和等绿色建筑产业链相关标的。短期关注低估值板块及基建板块的复苏机会，中长期关注高成长性领域。