国内和海外高频数据追踪：旅游数据或表明消费修复接近八成，海外风险偏好抬升-20210926-兴业证券-52页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为兴业证券于2021年9月26日发布的利率研究分析报告，主要分析了国内和海外的中观数据、市场动态及政策影响，以评估当前经济与金融市场的走势。

国内中观数据追踪

旅游数据

• 中秋假期旅游接待人数为2019年同期的87.2%，较五一和端午假期有所回落。
• 旅游收入为2019年同期的78.6%，与五一和端午假期相比小幅回升。
• 结论：居民消费能力和意愿的恢复可能是旅游收入回升的主要原因，消费修复进程接近八成。

商品价格

• 煤炭、水泥、化工品价格大幅上涨，动力煤现货价格上行约14.95%，焦炭现货价格上行约0.81%。
• 动力煤期货价格总体上涨约12.73%，焦炭期货价格总体上涨约2.29%。
• 沿海8省发电耗煤量下行，但煤炭库存继续走低，显示供需缺口仍存。

汽车市场

• 汽车批发与零售量环比上行，显示在新一轮疫情平稳后，消费需求边际修复。
• 8月液压挖掘机销量小幅回升，但整体仍弱于往年同期，表明基建与地产新开工修复有限。

电影市场

• 电影上映场次和票房均明显上行，票房数据基本回归季节性水平。
• 本土疫情好转可能推动服务消费重回复苏轨道。

地产市场

• 30城商品房成交面积大幅下行，仍处于季节性偏弱水平。
• 8月百强房企销售面积继续回落，明显弱于去年同期。
• 土地市场：百城成交土地面积同比大幅回升，但仍弱于往年同期，显示土地供给偏弱格局可能持续。

海外市场跟踪

大类资产表现

• 美元指数小幅上涨至93.29，黄金下跌至1745美元/盎司。
• 全球股指收涨，标普500指数上涨0.51%，VIX指数下降至17.75%。
• 十年美债收益率上涨10bp至1.47%，其中通胀预期上涨1bp，实际利率上涨9bp。

美联储政策

• 9月FOMC会议按兵不动，但释放了11月开启taper的信号。
• 美联储货币政策已被市场充分预期，因此对美债和美元指数影响有限。
• 十年美债收益率上涨主要由财政政策驱动，包括财政支出方案进展和风险偏好提升。

美国经济数据

• 8月美国CPI同比上涨5.3%，核心CPI同比上涨4.0%，均略低于预期。
• 7月PCE物价指数继续上升，核心PCE当月同比升至3.62%。
• 8月非农就业人数为23.5万，较7月小幅回落，远低于预期。
• 8月失业率小幅下降至5.2%，显示就业市场仍偏弱。
• 美国房地产市场：新屋销售小幅上涨至74.0万套，成屋销售下跌至58.8万套，房价指数持续走高。

疫情与疫苗接种

• 美国主要州疫情反弹得到控制，但新冠死亡人数反弹趋势未见好转。
• 欧洲疫情逐步控制，新冠死亡人数小幅上升。
• 疫苗接种进展：美国每百人接种疫苗量为115剂，西班牙为149剂，领先欧洲其他国家。
• 南亚和东南亚疫情出现反弹迹象，但逐步得到控制。

主要观点与关键信息

国内

• 消费修复接近八成，旅游数据反映居民消费意愿回升。
• 能耗双控政策对煤炭、水泥、化工品价格形成支撑，但对沿海发电影响有限。
• 汽车、电影消费回暖，显示疫情平稳后需求边际修复。
• 房地产市场仍偏弱，地产销售与土地成交数据持续走低，但财政政策或推动市场情绪改善。

海外

• 风险偏好抬升是大类资产走势的核心逻辑，推动美元指数和十年美债收益率上行。
• 美联储政策预期已被市场充分反映，未来财政政策或成影响因素。
• 美国经济数据偏弱，就业市场恢复缓慢，房地产市场表现分化。
• 疫情控制与疫苗接种对市场情绪有一定影响，但死亡人数反弹仍构成风险。

结论

国内消费修复接近完成，但房地产和基建市场仍处偏弱状态，政策博弈持续。海外市场受财政政策和风险偏好影响较大，美国经济数据偏弱，但市场情绪因疫苗接种和疫情控制有所改善。整体来看，国内经济逐步复苏，海外资本市场的核心驱动因素正在从货币政策向财政政策转移。