20180823-安信证券-洲明科技-300232.SZ-半年报业绩符合预期_继续保持高速成长_4页_340kb
报告摘要
洲明科技2018年半年报总结
核心内容
洲明科技（300232.SZ）在2018年上半年实现了营业收入203,524.73万元，同比增长66.80%；净利润20,757.05万元，同比增长53.09%；归属于母公司所有者的净利润为20,113.71万元，同比增长47.53%。公司整体业绩符合市场预期，继续维持高速成长态势。
主要观点
显示屏业务表现强劲
- 国内LED显示屏销售收入：7.54亿元，同比增长116.05%。
- 海外LED显示屏销售收入：8.75亿元，同比增长11.18%。
- LED小间距产品：
- 国内销售收入：5.07亿元，同比增长83.03%。
- 海外销售收入：4.79亿元，同比增长29.11%。
- 小间距产品销售收入占比：60.53%。
- 市场前景：据奥维云网数据，2018年第一季度中国LED小间距显示屏销售额达12.7亿元，同比增长65.6%；预计到2020年，市场规模将达177亿元。
- 新产品布局：公司已成立行业解决方案部门，积极研发符合DCI国际标准的LED电影屏，为进入电影院市场做准备。
照明业务快速增长
- 照明板块销售收入：3.85亿元，同比增长375%。
- 资源整合成果：2017年投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、深圳蔷薇科技等公司，2018年1-6月成果初现。
- 风险控制体系：公司建立了从项目前期筛选到后期收款的全流程风险控制体系，密切关注应收账款及现金流风险。
投资建议
- 盈利预测：预计公司2018年-2020年归母净利分别为4.63亿元、6.27亿元、8.15亿元，同比增速分别为62.7%、35.6%、29.8%。
- 投资评级：维持“买入-A”评级。
- 目标价：6个月目标价为12.2元，对应2018年20倍动态市盈率。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2016 (百万元) | 2017 (百万元) | 2018E (百万元) | 2019E (百万元) | 2020E (百万元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,745.9 | 3,030.5 | 4,693.4 | 6,866.4 | 9,461.9 |
| 净利润 | 166.5 | 284.3 | 462.6 | 627.4 | 814.6 |
| 每股收益 | 0.22 | 0.37 | 0.61 | 0.82 | 1.07 |
| 每股净资产 | 1.99 | 2.36 | 3.25 | 3.96 | 4.89 |
财务指标
| 指标 | 2016 (%) | 2017 (%) | 2018E (%) | 2019E (%) | 2020E (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 33.6% | 73.6% | 54.9% | 46.3% | 37.8% |
| 净利润增长率 | 46.6% | 70.8% | 62.7% | 35.6% | 29.8% |
| 毛利率 | 29.8% | 30.0% | 30.0% | 30.7% | 29.8% |
| 净利润率 | 9.5% | 9.4% | 9.9% | 9.1% | 8.6% |
| ROE | 11.0% | 15.8% | 18.7% | 20.8% | 21.9% |
| ROIC | 18.0% | 44.4% | 38.0% | 30.0% | 34.3% |
风险提示
- LED小间距渗透速度低于预期。
- 市场竞争加剧。
估值指标
| 指标 | 2016 (倍) | 2017 (倍) | 2018E (倍) | 2019E (倍) | 2020E (倍) |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 (PE) | 41.0 | 24.0 | 14.7 | 10.9 | 8.4 |
| 市净率 (PB) | 4.5 | 3.8 | 2.8 | 2.3 | 1.8 |
| P/S | 3.9 | 2.3 | 1.5 | 1.0 | 0.7 |
| EV/EBITDA | 43.3 | 21.4 | 10.1 | 7.4 | 4.9 |
投资评级
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
股价与交易数据
- 股价（2018-08-23）：8.96元。
- 6个月目标价：12.2元。
- 总市值：6,820.89百万元。
- 流通市值：4,045.95百万元。
- 总股本：761.26百万股。
- 流通股本：451.56百万股。
- 12个月价格区间：8.47/17.15元。
财务风险指标
| 指标 | 2016 (%) | 2017 (%) | 2018E (%) | 2019E (%) | 2020E (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 41.5% | 58.2% | 50.6% | 55.2% | 58.4% |
| 流动比率 | 1.84 | 1.02 | 1.16 | 1.23 | 1.28 |
| 速动比率 | 1.24 | 0.71 | 0.65 | 0.76 | 0.79 |
| 利息保障倍数 | -4.88 | 8.11 | 18.40 | -85.90 | -38.42 |
分析师信息
- 分析师：孙远峰
- 联系方式：sunyf@essence.com.cn，010-83321079
- 报告联系人：张大印，zhangdy@essence.com.cn
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公司评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
联系方式
-
上海联系人：
- 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
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