20240113-东吴证券-宏观点评_三个视角下的社融回顾与展望_6页_531kb

社融回顾与展望总结

回顾2023年

• 社融总量：2023年社融增加3559万亿元，同比多增341万亿元，企业部门逆周期发力支撑前期增长，财政政策转向后半段支撑。
• 居民部门疲软：受地产下行和疤痕效应影响，居民贷款需求弱，住户贷款余额增速低迷，M1同比探底反映资金效率低下问题。
• 信贷节奏：一季度信贷冲量显著（10.6万亿元，占全年46%），后续平稳回落，7月新增信贷创新低，资金传导不畅导致M2-M1剪刀差扩大。

展望2024年

• 政策导向：强调资金效率优先，内需主导经济复苏，信贷增量预计放缓，政府债发力替代部分信贷作用。
• 结构预测：2024年社融增速维持9.5%-10%，信贷新增约23.7万亿元，政府债新增至少39万亿元；贷款投向重点转向工业和制造业。
• 风险因素：包括政策落地延迟、海外需求萎缩等潜在打乱复苏进程。