2022年农林牧渔行业策略：趋势不改续演绎，周期洗礼再出发-20211228-中航证券-30页_1mb

中航证券2022年农林牧渔行业策略总结

核心内容概述

2022年农林牧渔行业将面临周期与趋势并行的局面，整体行业投资评级为增持。行业将受益于政策推动、技术进步和市场需求变化，同时需应对周期性调整带来的挑战。

2021年农林牧渔行业回顾

1.1 周期影响，板块承压

• 行业表现：2021年农林牧渔行业整体下跌5.14%，其中养殖业跌幅最大，为13.75%。
• 养殖板块：
  • 生猪价格大幅下跌，从年初36.80元/千克降至10.50元/千克，跌幅超70%。
  • 养殖利润压缩至不足5%，行业负债率普遍上升，尤其是牧原股份、正邦科技等企业负债显著增加。
  • 固定资产投入增幅较大，尤其是牧原股份，同比增幅超过120%。
• 饲料板块：
  • 玉米、豆粕等原材料价格高位震荡，饲料企业被动提价，毛利率从14%降至9%，降幅达35%。
• 种植板块：
  • 大宗农产品价格上涨，但种植成本同步上升，导致种植毛利处于低位。
  • 2021年Q3，种养殖企业预收款同比增幅均超过20%，行业经营有所改善。

1.2 机构标配，偏爱种养殖优质龙头

• 行业配置：农林牧渔行业是机构标配品种，持仓市值持续上升，但行业权重有所下降。
• 个股偏好：机构更青睐种养殖优质龙头，如海大集团、牧原股份、隆平高科等。

2022年重点方向与投资机会

2.1 趋势不改续演绎

1）种业振兴趋势

• 政策支持：2021年《种业振兴行动方案》出台，生物育种商业化推进。
• 技术周期：转基因技术壁垒和审批门槛形成先发优势，部分企业已获生物安全证书。
• 市场空间：预计2022年转基因玉米渗透率将达55%，市场规模有望突破170亿元。
• 核心标的：
  • 隆平高科：国内水稻和玉米种子双龙头，参股公司瑞丰125已获安全证书。
  • 先正达集团（待上市）：背靠中化集团，具备转基因科研实力。
  • 大北农：玉米性状产品已获生物安全法规批准。
  • 登海种业：杂交玉米品种突出，有转基因品种储备。

2）宠物消费趋势

• 行业规模：预计2023年宠物市场规模达4456亿元，CAGR超22%。
• 线上渠道：宠物食品和用品线上销售占比分别达61%和34%，线上销售成为主流。
• 双11表现：中宠股份、佩蒂股份线上销售大幅增长，中宠销售额同比增加55%，佩蒂旗舰店增长300%。
• 核心标的：
  • 中宠股份：品牌建设与产能扩张持续推进，线上销售表现亮眼。
  • 佩蒂股份：加速产能建设，产品线丰富，市场占有率稳步提升。

3）饲料、养殖行业升级趋势

• 产业链延伸：饲料养殖企业积极向产业链上下游延伸，提升竞争力。
• 纵向延伸：如圣农发展、新希望等，食品业务收入显著提升。
• 横向延伸：围绕B端客户开展种苗、疫苗、动物营养等业务，形成综合服务优势。
• 核心标的：
  • 海大集团、圣农发展、新希望：产业链延伸成效初显，有望打开业务空间。

2.2 周期洗礼再出发

1）生猪周期机会

• 产能宽松：生猪养殖产能仍处宽松状态，养殖利润决定扩产意愿。
• 能繁去化：当前利润水平下能繁母猪去化速度缓慢，行业供给仍较充足。
• 养殖效率：母猪结构持续优化，生产效率提升，出栏均重回归正常。
• 核心标的：
  • 牧原股份、正邦科技：具备产能和成本端优势，建议关注左侧布局机会。

2）肉鸡周期机会

• 白羽肉鸡：祖代父母代存栏仍处于高位，未来产能逐步兑现，供给压力较大。
• 黄羽肉鸡：父母代存栏降至近年低点，需求边际改善，有望迎来周期向上。
• 核心标的：
  • 立华股份、温氏股份、湘佳股份：关注黄羽肉鸡结构性机会。

投资建议

（一）趋势不改续演绎

1. 种业：建议关注具备技术优势、品种储备和审批基础的龙头企业。
2. 宠物消费：国内宠物消费企业具备渠道优势，品牌建设和产能布局持续推进，有望业绩高增。
3. 饲料养殖延伸：产业链延伸是大势所趋，建议关注纵向食品业务和横向综合服务企业。

（二）周期洗礼再出发

1. 生猪周期：关注产能去化节奏，把握左侧布局机会。
2. 肉鸡周期：黄羽肉鸡有望迎来周期向上，建议关注结构性机会。

风险提示

1. 国内外疫情反复，影响消费预期。
2. 供应链不畅，运输成本上升。
3. 全球气候变化、猪瘟、禽流感等不确定因素。
4. 生猪产能去化不及预期，行业低迷。
5. 饲料原材料价格波动，影响养殖利润。
6. 转基因相关政策落地不及预期，影响种业发展。

关键数据

总结

2022年农林牧渔行业将受益于政策支持、技术进步和市场需求变化，但同时也需应对周期性调整带来的挑战。重点投资方向包括种业振兴、宠物消费成长、饲料养殖产业链延伸，以及黄羽肉鸡周期改善。建议关注隆平高科、中宠股份、牧原股份、正邦科技、立华股份、温氏股份、湘佳股份等核心标的，把握行业趋势和周期变化带来的投资机会。