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中航证券农林牧渔行业周报总结（2022年01月15日）

核心内容概览

本报告分析了2022年1月8日至1月14日期间农林牧渔行业的市场表现与行业动态，重点聚焦生猪、种业、宠物及粮油等细分领域。整体行业投资评级为中性，认为生猪板块博弈已进入3.0阶段，种业板块迎来历史性机遇，宠物与粮油产业则具有增长潜力。

主要观点

1. 生猪板块博弈进入3.0阶段

• 行情表现：申万农林牧渔行业指数本周下跌0.87%，在28个行业中排名11位。养殖板块整体表现优于沪深300指数。
• 市场逻辑：资本市场对生猪板块的博弈已从“博涨价”（1.0）转向“博减产”（2.0），目前进入“博降价”（3.0）阶段。尽管猪价下降12.95%，但养殖板块指数上涨3.26%，显示市场已提前预期降价带来的减产和周期反转。
• 供需分析：
  • 供给端：规模猪场新生仔猪数量持续增长，11月能繁母猪存栏量为4296万头，仍高于正常水平，未来生猪产量仍保持充裕。
  • 需求端：消费旺季逐步结束，疫情压制部分需求，叠加托市政策退出，养殖企业出栏加速，供需关系趋缓。
• 利润情况：自繁自养利润为-269.75元/头，外购仔猪利润为-275.32元/头，养殖利润已进入亏损区间，产能去化或加速。
• 投资建议：板块最悲观预期已释放，向下存在安全边际，建议逢低介入，但需理性看待猪周期的恢复速度，避免过度乐观。

2. 种业板块迎来“三期叠加”机遇

• 政策期：中央即将发布种业振兴行动方案，重点加强种质资源保护、推进种业创新、扶持龙头企业、打击套牌侵权等违法行为。
• 行业期：粮食价格高位运行，农民种粮意愿提升，玉米、水稻种子库存与供需优化，推动种业景气。
• 技术期：转基因商业化临近，农业农村部发布种业规章修订征求意见稿，涉及转基因品种审定、经营许可等内容，显示政策支持与技术落地加速。
• 投资建议：重点推荐具备转基因性状储备和品种创新优势的隆平高科和大北农，认为种业基本面将逐步改善，趋势向好。

3. 宠物产业持续增长

• 行业前景：宠物行业市场规模达千亿，年复合增长率近20%。海外巨头占据主要市场份额，国产代工企业正加速品牌化，有望实现替代。
• 投资建议：重点推荐中宠股份，作为国内宠物食品行业领跑者，具备品牌与渠道优势。

4. 粮油产业成本压力显现，但春节备货有望提振业绩

• 价格动态：玉米、大豆价格周环比下跌，豆粕价格上涨，反映饲料需求疲软与成本压力。
• 投资建议：关注具备供应链一体化管理能力的粮油企业，如金龙鱼，预计春节备货将提振业绩。

关键信息

重要资讯

• 生猪供应增加：11月和12月规模猪场5月龄中大猪存栏量同比分别增长25.9%和27.5%，对应春节前后上市量较大。
• 农业执法案例：农业农村部发布第二批农业行政执法指导性案例，涉及假种子、假兽药、非法生猪屠宰等问题。
• 玉米消费量下调：2021/22年度玉米消费量预计为2.877亿吨，较12月预测下调300万吨，主因饲料与工业需求放缓。
• 大豆预测维持不变：2021/22年度大豆种植面积、产量及消费预测未变。

公司动态

• 大北农：拟投资1.05亿元建设云南保山猪饲料项目，并对子公司增资。
• 牧原股份：非公开发行A股股票申请获证监会受理。
• 正邦科技：与河南双汇签订战略合作协议，推进产业链整合。
• 佩蒂股份：2021年净利润预计同比下降47.75%-21.62%。
• 荃银高科：97个新品种通过国家审定，其中杂交水稻92个、杂交玉米5个。

重点推荐标的

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响整体消费需求。
• 疫情反复：对生猪及禽类需求造成压制。
• 政策执行力度：种业振兴政策落地效果存在不确定性。

投资评级定义

上市公司投资评级：

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级：

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数

分析师信息

• 彭海兰：中航证券研究所农林牧渔行业首席分析师，证券执业证书号：S0640517080001
• 陈翼：联系人，证券执业证书号：S0640121080014

联系方式

• 地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
• 网址：www.avicsec.com
• 电话：010-59219558
• 传真：010-59562637

股市有风险，入市须谨慎。