20230117-财信证券-固定收益周报_地产利好政策加码_优质房企明显受益_9页

固定收益周报总结（0109-0113）

核心内容概述

本报告分析了2023年1月9日至13日期间，中国固定收益市场的主要表现及政策动向。整体来看，债市受到资金面趋紧、央行公开市场操作以及地产利好政策加码的影响，利率有所上行，市场波动加剧。同时，信用债市场呈现分化格局，优质房企受益于政策支持，而尾部中小民营房企则面临市场出清压力。

主要观点

1. 货币市场

• 央行本周净投放2130亿元，资金利率有所上行。
• 公开市场操作包括逆回购投放3400亿元，逆回购到期1270亿元，MLF投放和到期均为0亿元。
• 1月13日，DR001收于1.25%，较上周上行71.17BP；DR007收于1.84%，较上周上行37.11BP，表明资金面趋紧。

2. 利率债市场

• 国债收益率1年期持平，其余期限上行；国开债收益率全线上行，其中10年期上行幅度较大。
• 10年期国债收益率收于2.90%，较上周上行6.82BP；10年期与1年期国债利差走阔至80.40BP。
• 国开债方面，3年期收于2.67%，10年期收于3.03%，分别上行4.25BP和7.24BP。
• 利率债总发行规模为7083.95亿元，净供给量为2092.68亿元，较上周显著增加。

3. 信用债市场

• 中短票收益率基本走高，其中1年期AAA、1年期AA+、3年期AAA、3年期AA+等级上行幅度较大。
• 城投债收益率基本下行，1年期AA等级下行10.4BP，5年期AA+等级下行4.1BP，但3年期AAA等级上行7.3BP。
• 中短票信用利差上行，城投债信用利差下行，反映市场对信用风险的判断出现分化。
• 信用债总发行规模为3754.67亿元，净融资规模为1471.71亿元，较上周有所回升。

4. 地产债政策动向

• 2023年1月10日，央行与银保监会联合召开会议，提出对优质房企实施“资产激活”、“负债接续”、“权益补充”、“预期提升”四项行动。
• 该政策旨在改善优质房企的经营性和融资性现金流，引导其资产负债表回归安全区间。
• 对于尾部中小民营房企而言，可能面临市场出清风险，行业马太效应进一步加剧。
• 投资建议关注地方国企和混改房企的地产债机会。

关键信息

• 资金面情况：央行净投放2130亿元，DR001和DR007均上行，资金面趋紧。
• 利率债表现：国债收益率1年期持平，其余期限上行；国开债全线上行，10年期上行幅度较大。
• 信用债分化：中短票收益率上行，城投债收益率下行，信用利差与等级利差均出现分化。
• 地产政策：优质房企将受益于四项行动，尾部房企可能面临出清风险。
• 投资策略：建议关注地方国企和混改房企的地产债配置机会，同时关注LPR调降及央行OMO操作动向。

风险提示

• 经济政策超预期可能对市场产生影响。
• 城投融资环境变化可能加剧信用债市场波动。
• 地产政策若不及预期，可能导致市场信心受挫。

投资评级系统说明

• 股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出四类，分别对应相对于沪深300指数的超额收益或亏损幅度。
• 行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市，分别对应行业指数相对于沪深300指数的涨跌情况。

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