20220518-财信证券-固定收益周报_地产宽松政策出台_县域城投挖掘机会显现_11页_796kb

固定收益报告总结

核心内容

本报告分析了2022年5月9日至5月13周的固定收益市场情况，重点围绕利率债、信用债及城投债展开，同时对地产债和政策环境进行了评估。报告指出，尽管政策端有所宽松，但房地产市场仍面临下行压力，而城投债则因政策支持显现结构性机会。

主要观点

利率债市场

• 收益率下行：本周利率债收益率全线下行，1年期国债收益率下行2.98BP至2.01%，10年期国债收益率下行1.23BP至2.81%，期限利差走阔1.75BP至80.15BP。
• 国开债表现：1年期国开债收益率下行5.53BP至2.08%，10年期国开债收益率下行2.64BP至2.99%。
• 市场情绪：短期债市受到资金面宽松和经济基本面疲软的支撑，但长期走势仍需关注政策效果及经济复苏情况。
• 发行情况：本周利率债总发行量为6462.20亿元，净供给量为4701.62亿元，显示政策推动下的发行活跃。

信用债市场

• 收益率下行：中短票和城投债收益率全线下行，其中3年期AAA等级中短票、7年期AAA等级城投债下行幅度较大。
• 信用利差：中短票和城投债信用利差整体下行，表明市场风险偏好有所提升。
• 等级利差变化：中短票等级利差基本稳定，但城投债部分等级利差出现涨跌分化。
• 发行情况：信用债发行规模大幅下降，净融资量为-468.37亿元，显示市场融资需求疲软。
• 企业性质：地方国企发行量占主导（422.23亿元），央企次之（209亿元），民营企业发行量较小（19.8亿元）。

地产债市场

• 销售数据疲软：1-4月商品房销售面积和销售额分别下降20.9%和29.5%，显示地产市场仍处下行阶段。
• 政策宽松：央行和银保监会调整首套住房贷款利率下限，地方政府可自主确定房贷利率加点下限，促进购房需求。
• 融资改善有限：尽管政策有所宽松，但民企融资未明显改善，地产债收益率对风险覆盖不足，建议谨慎信用下沉。
• 投资机会：国有房企受政策影响较小，未来可能存在较好的投资机会。

城投债市场

• 政策支持：2022年5月6日，中央发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，为区县级城投债带来结构性机会。
• 区县发展分化：区县级城投债发展面临综合财力和隐性债务的制约，需关注一般预算收入50亿元以上的区域。
• 发债情况：区县级平台发债规模不及去年同期，主要受政策监管影响，且融资用途受到严格限制。

关键信息

货币市场

• 央行公开市场净投放300亿元，资金利率边际宽松。
• 5月13日DR001收于1.31%，周环比上行2BP；DR007收于1.55%，周环比持平。
• Shibor 3月周环比下行4BP至2.16%，1Y同业存单收益率周环比下行6BP至2.33%。

风险提示

• 疫情反复可能对经济和市场造成超预期影响。
• 俄乌冲突可能对全球市场和大宗商品价格产生冲击。
• 信用风险可能因企业经营状况恶化或政策变化而加剧。

投资建议

• 利率债：短期震荡偏弱，关注政策落地及经济数据。
• 信用债：中短票和城投债收益率下行，但需注意信用利差变化及评级调整风险。
• 地产债：政策宽松未能扭转销售疲软趋势，建议关注国有房企，谨慎对待高收益地产债。
• 城投债：区县级城投债存在结构性机会，但需综合评估财力和债务水平。

图表目录（关键数据）

• 图1：央行公开市场净投放300亿元
• 图2：资金利率边际宽松
• 图3：国债收益率曲线变化
• 图4：国开债收益率曲线变化
• 图5：利率债收益率历史分位图
• 图7：中短票收益率及周变动
• 图8：城投债收益率及周变动
• 图10：中短票信用利差及周变动
• 图11：城投债信用利差及周变动
• 图12：中短票等级利差及周变动
• 图13：城投债等级利差及周变动
• 图14-17：本周债券发行情况（按券种、企业性质、行业、主体评级）
• 图18：本周评级调整情况

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出，以相对沪深300指数的收益为基准。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。

免责声明

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