摄像头行业深度报告：光学创新蓄力充分，需求旺盛春意盎然-20191217-长城证券-26页_2mb

摄像头行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了摄像头行业的整体发展趋势及重点公司盈利前景，指出随着智能手机硬件升级、5G普及以及汽车和安防电子市场的增长，摄像头行业正迎来新的发展机遇。核心观点聚焦于需求端的爆发、供给端的紧张以及产业链各环节的盈利潜力。

主要观点

1. 需求端分析：

   • 智能手机是摄像头最大的应用市场，2019年Q3全球智能手机出货量同比增长0.8%，摆脱连续两年下降趋势，重回增长轨道。
   • 多摄方案在新发机型中大幅普及，三摄和四摄渗透率超预期增长，带动手机摄像头需求爆发。
   • 48M像素及以上摄像头出货占比已达到9%，预计2020年全球出货量可达4.5亿颗。
   • 5G手机的普及将推动全球智能手机市场复苏，预计2020年出货量达1.64亿部，2023年达7.74亿部，CAGR达179.9%。

2. 供给端分析：

   • CMOS芯片是摄像头模组中唯一涉及晶圆代工与封测的组件，其扩产壁垒高。
   • 2018年全球CMOS芯片市场规模为8.7亿美元（汽车）和8.2亿美元（安防），预计2023年分别增长至32亿美元和20亿美元，CAGR分别为29.7%和19.5%。
   • CMOS芯片代工与封测产能紧张，导致价格上涨，预计涨价趋势将向全产业链蔓延。

3. 产业链涨价趋势：

   • 镜头、音圈马达、红外滤光片及模组组装等环节均受益于单部手机摄像头颗数的增加。
   • 行业集中度高的环节具有更高议价权，有望率先受益于涨价。

关键信息

• 行业增长预测：

  • 2019年全球智能手机摄像头传感器销售额预计达116亿美元，同比增长41%。
  • 2020年预计达161.5亿美元，同比增长40%。

• 重点公司盈利预测：

  • 韦尔股份：预计2019-2021年归母净利润分别为7.12亿元、24.95亿元、33.43亿元，EPS分别为0.82元、2.89元、3.87元，维持“推荐”评级。
  • 晶方科技：预计2019-2021年归母净利润分别为0.96亿元、2.67亿元、3.33亿元，EPS分别为0.42元、1.16元、1.45元，维持“强烈推荐”评级。
  • 联创电子：预计2019-2021年归母净利润分别为3.43亿元、5.26亿元、5.93亿元，EPS分别为0.48元、0.74元、0.83元。
  • 水晶光电：预计2019-2021年归母净利润分别为4.23亿元、6.25亿元、7.55亿元，EPS分别为0.38元、0.56元、0.67元。

风险提示

• 手机出货量不及预期
• 涨价幅度不及预期
• 5G手机市场增长不及预期
• 公司业绩增速不及预期

投资建议

• 韦尔股份：受益于CMOS芯片需求增长，推荐评级
• 晶方科技：受益于TSV封装技术优势，强烈推荐评级
• 联创电子：受益于高端镜头与车载镜头需求增长，推荐评级
• 水晶光电：受益于红外滤光片需求增长，推荐评级

行业趋势

• 摄像头行业需求旺盛，供给紧张，涨价趋势明确
• 消费电子、汽车电子与安防电子共同推动行业增长
• 5G技术将加速行业复苏，带动摄像头需求与价格上涨

总结

摄像头行业在多摄普及、像素升级、5G手机推广及汽车与安防电子需求增长的推动下，正迎来新一轮景气度上行周期。CMOS芯片、光学镜头、红外滤光片及模组组装等环节均受益于行业增长，其中CMOS芯片因供给紧张，价格上涨趋势明确。重点公司如韦尔股份、晶方科技、联创电子与水晶光电有望在产业链涨价中优先受益，未来三年的盈利预测均呈现显著增长。