20191217-长城证券-摄像头行业深度报告：光学创新蓄力充分，需求旺盛春意盎然_26页_2mb

摄像头行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了摄像头行业的整体发展趋势及主要参与企业的表现，重点指出手机、汽车和安防电子对摄像头需求的推动作用。同时，报告指出CMOS芯片代工与封测环节的产能紧张，以及由此引发的涨价潮可能影响整个产业链。

主要观点

需求端分析

• 手机摄像头需求激增：随着多摄（三摄、四摄）的普及和高像素摄像头的升级，手机摄像头需求显著提升。2019年Q3，四摄占比达到22%，预计2020年全球48M像素及以上摄像头出货量可达4.5亿颗。
• 智能手机市场回暖：2019年Q3全球智能手机出货量同比增长0.8%，摆脱了连续两年的下降趋势。
• 5G带动换机潮：5G手机预计2020年出货量可达1.64亿部，2023年可达7.74亿部，带动摄像头市场增长。
• 多摄与高像素推动市场增长：2019年全球智能手机摄像头传感器销售额预计达到116亿美元，2020年有望增长至161.5亿美元。

供给端分析

• CMOS芯片产能紧张：CMOS芯片是摄像头模组中唯一涉及晶圆代工的组件，其产能扩张速度远低于需求增长速度，导致行业供需失衡。
• 封装技术影响成本与市场：高像素芯片多采用COB技术，低像素芯片多采用WLCSP/TSV技术。TSV封装因成本优势，需求激增。
• 行业集中度高，议价能力强：CMOS芯片CR4达86%，光学镜头CR4为60%，红外截止滤光片CR4为69%，行业集中度高，龙头公司有望率先受益。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

韦尔股份

• 成立于2007年，主营半导体器件设计与分销，2018年收购豪威进入CIS领域。
• 2019年前三季度营收94.06亿元，同比增长39.93%，归母净利润3.79亿元，同比增长65.5%。
• 2018年豪威收入87.1亿元，净利润2.65亿元，毛利率25%。
• 预计2019-2021年归母净利润分别为7.12亿元、24.95亿元、33.43亿元，维持“推荐”评级。

晶方科技

• 国内晶圆级封装领军企业，专注于传感器封装测试。
• 2019年前三季度营收3.41亿元，归母净利润0.52亿元，同比增长70.76%。
• 预计2019-2021年归母净利润分别为0.96亿元、2.67亿元、3.33亿元，维持“强烈推荐”评级。

联创电子

• 以镜头和触控显示为主营业务，2019年前三季度营收42.68亿元，同比增长20.59%，归母净利润2.24亿元，同比增长22.42%。
• 高像素镜头和车载镜头是公司未来增长点，预计2019-2021年归母净利润分别为3.43亿元、5.26亿元、5.93亿元，对应EPS为0.48元、0.74元、0.83元。

水晶光电

• 主要产品为光学低通滤波器和红外截止滤光片，2019年前三季度营收20.66亿元，同比增长26.43%，归母净利润3.6亿元，同比下降11.18%。
• 预计2019-2021年归母净利润分别为4.23亿元、6.25亿元、7.55亿元，对应EPS为0.38元、0.56元、0.67元。

风险提示

• 手机出货量不及预期
• CMOS芯片涨价不及预期
• 多摄手机出货量不及预期
• 水晶光电的业务增长不及预期
• 玻塑混合镜头推进不及预期
• 屏下指纹需求不及预期
• 车载镜头需求不及预期

投资建议

• 韦尔股份：维持“推荐”评级，受益于CMOS市场高增长。
• 晶方科技：维持“强烈推荐”评级，受益于TSV封装需求增长。
• 联创电子：看好其在高端镜头和车载镜头领域的布局。
• 水晶光电：看好其在红外截止滤光片和3D感测领域的表现。

行业展望

• 摄像头行业景气度持续上行，预计2019-2023年全球汽车CMOS芯片市场规模将从8.7亿美元增长至32亿美元，CAGR约为29.7%。
• 安防CMOS芯片市场规模预计从8.2亿美元增长至20亿美元，CAGR约为19.5%。
• 5G、多摄、高像素、3D感测等技术推动摄像头市场持续增长，产业链各环节有望受益。

总结

摄像头行业在手机、汽车和安防需求的推动下迎来爆发式增长，尤其在多摄和高像素摄像头领域。CMOS芯片作为核心组件，面临产能紧张和涨价趋势，行业整体景气度上行。各环节龙头公司因行业集中度高和扩产周期长，有望率先受益，投资价值显著。