巨头聚焦_迎来2B业务的春天_21页_2mb

证券研究报告-行业半年度策略总结

核心内容

本报告为中原证券发布的计算机行业半年度策略，分析了行业基本面、云计算发展、投资机会及风险提示。分析师唐月对计算机行业进行了深入研究，认为行业在经历近3年的回调后，当前估值合理，同时面临多个利好因素，如中美贸易摩擦推动自主可控、云计算快速发展、互联网巨头入股软件企业等，因此给予行业“强于大市”的投资评级。

主要观点

• 行业基本面稳中略升：2018年前4个月软件行业收入同比增长14.3%，利润总额同比增长11.4%。服务化趋势明显，信息技术服务收入占比持续上升。
• 云计算进入发展黄金期：阿里云和AWS在2018年一季度分别实现102.7%和49%的收入增长，全球服务器市场持续复苏，云服务器收入增速达126.5%。
• IaaS降价利好SaaS企业：IaaS企业通过降价推动云计算普及，软件企业作为SaaS层受益，成本降低有助于加速产品云化。
• 行业估值合理，投资机会显现：当前中信计算机行业TTM估值为45.41倍，低于历史均值，具备投资价值。
• 重点推荐个股：美亚柏科、华宇软件、浪潮信息被重点推荐，主要因其在云计算、大数据、信息安全等领域的优势。

关键信息

1. 行业基本面

• 收入增长：2018年前4月软件行业收入18189亿元，同比增长14.3%；利润总额2196亿元，同比增长11.4%。
• 服务化趋势：信息技术服务收入占比从53.6%提升至55.2%，增速高于软件产品和嵌入式系统。
• 出口增长放缓：受中美贸易摩擦影响，出口增长预期受挫。

2. 云计算发展

• 巨头业绩超预期：阿里云和AWS在2018年一季度收入增长显著，超市场预期。
• 企业上云加速：运营服务收入增速达25.1%，为历史峰值。
• 全球市场增长：2016年全球云计算收入654.8亿美元，预计2020年达1435.3亿美元，年复合增速21.7%。
• 中国云计算潜力：预计2021年将成为全球第二大公有云服务市场。

3. 重点推荐公司

4. 互联网巨头入股软件企业

• 入股方向：主要集中在金融、医疗、司法、零售等关键2B领域。
• 合作方式：通过股权投资、战略合作、技术合作等方式，推动软件企业在云平台上的应用。
• 典型案例：
  • 阿里云入股华宇软件、天源迪科、银江股份等。
  • 腾讯入股常山北明、东华软件、长亮科技等。

5. 估值分析

• 行业估值：当前TTM估值为45.41倍，低于近10年均值51.60倍。
• 历史对比：2018年6月19日，中信计算机指数跑赢上证综指和创业板指数。

6. 风险提示

• 商誉减值风险：2017年商誉减值损失占净利润比例达7.8%，2018年有进一步恶化的可能。
• 外盘调整压力：中美贸易摩擦可能影响行业出口。
• 资金面收紧：地方政府项目投资可能受到影响。
• 独角兽与CDR吸筹压力：可能对市场造成一定压力。

结构总结

1. 行业基本面稳中略升，商誉减值风险仍需警惕

• 软件行业收入与利润均实现增长，但增速放缓。
• 服务化趋势明显，信息技术服务增速高于其他子行业。
• 商誉减值规模持续扩大，需关注相关风险。

2. 云计算迎来发展黄金期

• 阿里云和AWS增长显著，全球服务器市场复苏。
• 企业云化加速，运营服务收入增速达历史峰值。
• 云计算技术日趋成熟，成为数字经济的重要基础设施。

3. 互联网巨头加速布局2B业务

• 阿里、腾讯等巨头通过入股、合作等方式推动软件企业云化。
• 2B业务具有较高的定制化需求，软件企业具备较强的护城河。

4. 行业估值合理，投资机会显现

• 当前估值低于历史均值，具备投资价值。
• 重点推荐美亚柏科、华宇软件和浪潮信息，关注其在云计算、大数据、信息安全等领域的表现。

5. 风险提示

• 并购业务发展不及预期带来商誉减值风险。
• 外盘调整和资金面收紧可能影响行业增长。
• 独角兽和CDR对市场的吸筹压力。

总结

计算机行业在2018年上半年经历震荡，但整体表现优于大盘。行业基本面稳中略升，云计算成为重要驱动力，带动企业上云和SaaS发展。互联网巨头的入股和合作为行业带来新的增长点，重点推荐美亚柏科、华宇软件和浪潮信息。尽管存在商誉减值、外盘调整等风险，但行业整体估值合理，具备长期和短期投资机会。