计算机行业半年度策略：巨头聚焦，迎来2B业务的春天-20180620-中原证券-23页-2mb

证券研究报告-行业半年度策略总结

核心内容

本报告为计算机行业2018年半年度策略，分析师唐月对行业基本面、投资机遇及风险提示进行了深入分析，重点推荐美亚柏科、华宇软件和浪潮信息。

主要观点

1. 行业基本面稳中略升

• 收入与利润增长：2018年前4个月，我国软件业务收入同比增长14.3%，利润总额同比增长11.4%，行业整体保持增长态势。
• 服务化趋势：信息技术服务占比持续上升，从53.6%提升至55.2%，运营服务收入增速达25.1%，远超其他子行业。
• 出口风险：中美贸易摩擦可能对软件出口产生持续负面影响，尽管前4个月出口增长3.8%，但后续发展面临挑战。

2. 商誉减值风险需警惕

• 商誉占比上升：2012年到2017年，中信计算机行业商誉占净资产比重从3.6%上升至19%，行业商誉减值规模显著增加。
• 2017年商誉减值：全年商誉减值损失达27.68亿元，占净利润比例7.8%，且减值公司数量和金额均出现爆发式增长。
• 风险集中在并购标的：业绩承诺末年和承诺期过后是商誉减值高发期，2017年有18家公司曾在2016年计提减值，且部分公司存在大额集中减值风险。

关键信息

3. 云计算发展进入黄金期

• 巨头业绩超预期：阿里云和亚马逊AWS在2018年一季度收入分别增长102.7%和49%，超出市场预期。
• 服务器市场复苏：2018年一季度全球服务器收入增长38.6%，云服务器收入增长126.5%，成为推动市场增长的重要因素。
• 浪潮信息表现突出：浪潮信息在云服务器领域市场份额达17%，位居全球第一，受益于与BAT的深度合作。

4. 云计算技术日趋成熟

• 技术成熟度提升：云计算和混合云已从新兴技术转变为主流技术，市场炒作趋于理性，企业更关注其应用。
• 全球市场增长：预计2020年全球云计算市场规模将达到1435.3亿美元，年复合增速21.7%。
• 中国潜力巨大：2016年中国云计算市场规模达514.9亿元，增速35.9%，远超全球平均水平。

5. 我国云计算市场机遇空前

• 政策支持：自2010年起，国家出台多项政策支持云计算发展，如《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》。
• 地方政策推动：浙江、江苏、湖南、山东等地发布“企业上云”计划，推动行业转型升级。
• 行业应用扩展：云计算从互联网行业向传统行业扩展，如政务、金融、医疗等，应用范围持续扩大。

6. IaaS企业降价利好SaaS企业

• IaaS降价潮：腾讯云、阿里云、中国移动等企业持续降价，推动SaaS企业受益。
• SaaS发展空间：我国SaaS市场占比较低，未来增长潜力巨大，尤其在中小用户和长尾效应方面。
• 云服务模式：IaaS企业为SaaS企业提供了基础设施，有助于其产品云化和成本降低。

7. 互联网巨头加速入股软件企业

• 2B2G业务融合：阿里、腾讯等巨头通过入股软件企业，加强在传统行业的布局，如医疗、金融、政务等。
• 合作案例：包括卫宁健康、润和软件、长亮科技、华宇软件等公司，均与互联网巨头有深度合作。
• 推动行业生态：巨头与软件企业的合作有助于构建更完善的云生态体系，提升行业整体竞争力。

8. 下半年行业策略

• 投资评级：给予行业“强于大市”评级，认为当前估值合理，且有长期和短期双重机遇。
• 重点推荐个股：美亚柏科、华宇软件和浪潮信息，分别给予“增持”和“买入”评级。
• 理由：云计算发展迅速，行业需求释放，软件企业在2B和2G领域具备发展潜力，且估值相对较低。

风险提示

• 商誉减值风险：并购业务发展不及预期可能引发商誉减值，影响业绩。
• 外盘调整压力：国际市场波动可能对行业产生负面影响。
• 资金面收紧：地方政府项目投资可能受资金面影响。
• 独角兽与CDR吸筹压力：独角兽企业及CDR政策可能对市场资金造成分流。

投资评级标准

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。

• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间。

• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。

• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。

• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。

• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

本报告认为，尽管行业面临商誉减值风险，但云计算的快速发展为计算机行业带来了新的机遇。随着互联网巨头对软件企业的入股和合作加深，2B和2G业务迎来春天，行业估值处于合理区间，具备长期和短期投资价值。重点推荐美亚柏科、华宇软件和浪潮信息，建议投资者关注云计算及相关领域的投资机会。