20180620-中原证券-计算机行业半年度策略_巨头聚焦_迎来2B业务的春天_23页_2mb

证券研究报告-行业半年度策略总结

核心内容

本报告为中原证券发布的《计算机行业半年度策略》，分析师唐月（执业证书编号：S0730512030001）对2018年计算机行业基本面、投资机会及风险提示进行了全面分析。报告指出，行业基本面稳中略升，但商誉减值风险仍然存在，同时云计算作为行业发展的核心驱动力，正迎来发展黄金期，为软件企业带来新的机遇。

主要观点

行业基本面

• 收入与利润增长：2018年前4个月，软件行业收入同比增长14.3%，利润总额同比增长11.4%，行业整体呈现稳中略升态势。
• 服务化趋势明显：信息技术服务占比持续提升，从53.6%升至55.2%，运营服务收入增速达到历史峰值25.1%。
• 出口面临压力：受中美贸易摩擦影响，软件出口增长乏力，未来需警惕国际形势对行业出口的负面影响。
• 商誉减值风险：行业商誉占净资产比重从2012年的3.6%上升至2017年的19%，2017年商誉减值损失达27.68亿元，较上年增长131%，2018年存在进一步恶化的可能性。

云计算发展

• 行业增长迅猛：阿里云和AWS在2018年第一季度分别实现102.7%和49%的收入增长，云计算市场进入高速增长期。
• 技术成熟度提升：云计算和混合云已从新兴技术转变为主流技术，市场炒作进入尾声，企业开始关注实际应用。
• 服务器市场复苏：2018年第一季度全球服务器收入同比增长38.6%，云服务器增速达126.5%，成为行业增长的重要推动力。
• 政策支持明显：我国政府出台多项政策推动云计算发展，包括《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》，为行业提供长期利好。

2B业务机遇

• 互联网巨头布局：阿里、腾讯等互联网企业加速布局软件企业，推动2B业务发展，特别是在医疗、金融、政务等领域。
• IaaS降价利好SaaS：IaaS企业如阿里云、腾讯云、中国移动等相继降价，降低软件企业成本，加速其云化进程。
• 软件企业优势：软件企业在2B和2G业务中具有定制化优势，与IaaS厂商合作可提升整体竞争力。

关键信息

投资评级

• 行业评级：给予“强于大市”投资评级，认为行业估值已处于合理水平，且具备长期与短期双重机遇。
• 重点推荐公司：美亚柏科、华宇软件、浪潮信息，分别给予“增持”和“买入”评级。
  • 美亚柏科：17EPS 0.34元，18E EPS 0.47元，19E EPS 0.68元，PE（18E）30.68倍，推荐评级为“增持”。
  • 华宇软件：17EPS 0.50元，18E EPS 0.72元，19E EPS 0.94元，PE（18E）22.26倍，推荐评级为“买入”。
  • 浪潮信息：17EPS 0.33元，18E EPS 0.46元，19E EPS 0.59元，PE（18E）43.24倍，推荐评级为“增持”。

风险提示

• 商誉减值风险：若并购业务发展不及预期，将对行业业绩产生较大影响。
• 外盘调整压力：全球市场波动可能对行业造成冲击。
• 资金面收紧：可能影响地方政府在云计算等领域的投资。
• 独角兽与CDR吸筹压力：可能对市场造成资金分流。

结构概览

1. 行业基本面稳中略升，商誉减值风险仍需警惕

• 行业收入和利润稳中有升，服务化趋势明显。
• 商誉减值风险系统性上升，2017年减值规模显著增加，2018年存在进一步恶化的可能。

2. 云计算巨头聚焦软件企业，2B业务迎来春天

• 云计算发展进入黄金期，带动服务器市场快速增长。
• 互联网巨头通过入股软件企业，推动2B业务发展，尤其在金融、医疗等领域。
• IaaS企业降价，为SaaS企业创造更多盈利空间。

3. 下半年行业策略

• 行业估值已低于历史均值，具备投资价值。
• 重点推荐美亚柏科、华宇软件和浪潮信息，看好其在云计算领域的前景。

4. 风险提示

• 强调并购业务、外盘调整、资金面收紧及独角兽吸筹等潜在风险。

图表与数据支持

• 行业收入与利润增长数据、商誉减值情况、云计算收入及增速、服务器市场表现等图表和数据支撑了报告的核心观点。
• 重点推荐公司估值表提供了具体投资依据。

总结

报告全面分析了2018年计算机行业基本面、政策环境、技术发展及投资机会，强调云计算作为行业发展的核心驱动力，将带来长期和短期双重机遇。同时，指出行业面临的商誉减值风险、外盘调整压力及资金面收紧等挑战，建议投资者关注重点推荐的美亚柏科、华宇软件和浪潮信息，把握2B业务及云计算带来的投资机会。